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Selected Category: 選擇權交易心法 (41)

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選擇權結算前買方 ( 選擇權與期貨不同 期指當沖戰法 外資 選擇權 選擇權 利潤 )

 

結算前由於時間值相對偏低,選擇權的槓桿擴大,因此選擇權的買方容易出現權利金高倍數擴大的情形。

再加以結算將至,法人及主力的期貨單即將結算。因此結算前幾天的波動的均值應會比期初即其中還大。

 

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選擇權賣方的資金控管 ( 期貨 選擇權 手續費 買權空頭時機 期貨投機者 台指期貨教學 )

選擇權賣方的資金控管 

賣方部位比例問題,有一點非常重要。

 

如果TV值相對非常高,而且即將大衰減。那賣方部位的總比例便可以較高。

因為如果時間值會在極短期內大衰減則即使是大震盪,賣方(通常指delta中性)仍不至於有太大的虧損,甚至還常常是獲利的。

而一旦震盪趨小,則賣方因時間值得大衰減而有豐厚的報酬獲利。


亦即此時賣方已立於不敗之地。而如果是TV值相對較小,則賣方的部位比例應降低,甚至應出清部位。

至於TV的相對高低與否及極短線是否會大衰減,在許多時候是可以精確估算的。

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delta中性(delta neutral) ( 選擇權偏離度 期貨公司 手續費 多方兀鷹部位 日線 周線 月線 季線 年線 )

delta中性(delta neutral)

基本上delta中性的方式非常多。只要所有的部位delta值總和為0即可。

不過通常我們泛指delta中性為跨(勒)買(賣)居多。

更常指的便是跨(勒)賣的delta中性。delta中性當然是不具方向性的。

而就賣方而言,最重要的是要賺取TV值,TV值則包含theata值(時間對時間值的影響)及vega值(波動率對時間值的影響)。
基本上theata值必為負值,但每一個部位在不同時間點的衰減點數及比例均不相同。

而隱含波動率(IV)則不可能無限的擴張或收斂,此外IV會因不確定的特殊事件而上升(如大選或長假),並容易在一段時間內維持一定的慣性。

至於價差交易通常做法是方向確立,但對IV是否會大衰減有疑慮。

 

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Delta Neutral操作策略 -期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 黃金 選擇權 萬寶 鉅亨 期貨 手續費 選擇權 手續費 外資 期貨 多空單 )

Delta Neutral操作策略: 

(1)Delta Neutral策略無論是買方或賣方均可,而且多數用於賣方。

基本上所謂賣方風險無限是一個相當可笑的論述,相關這點在我的新著裡有更詳細的說明。

果選擇權的賣方是風險無限,那期貨的風險就更大了。

風險一值在於可預期的虧損期望值及可掌控的評估。所有千點的損失都是經由十點百點逐步擴大而成,911事件或2004大選後的政局動盪造成的連續兩根跌停實所罕見,不能列為常態,而且即使發生罕見的特殊重大事件,通常op在開盤後仍有相當時間可以處理,甚至轉敗為勝。礙於篇幅,難以完全盡述。

 

再則,我們深知時間值必定隨著時間的流逝而衰減,這是鐵律。

即使短期內因為隱含波動率增加而致時間值增加,一旦隱含波動率下跌,再加上時間的流逝,時間值的衰減通常非常的巨大。

此時Delta Neutral策略(中性)的賣方幾乎已立於不敗之地。相關此點,其實是可以用數學理論及長期的實際經驗證明的。


我們觀察去年總統大選後,所有的delta中性的勒買(或跨買),如果在大選前一天的收盤前佈局,則大選後的開盤即使期指跳空暴漲500多點,仍是大虧損。何以故?因為時間值大大暴衰減。


至於delta中性買方的關鍵點不在於大漲或大跌時delta的絕對值趨近於1。

而在於gamma與vega可評估的變異性。這是第一點

 


第二點是經由多次的部位調整及轉換後delta中性買方是否仍能獲利,這必須對於盤勢的震盪在於近期是否達於快速、大幅而頻繁的慣性研判。裡面的相關調整已經是非常細微的部分。


此外delta 中性買方的建立時機在任何時機點均是可行的,並非不能在快接近到期日前,不過必須考量的條件相當的多。

如果是在大震盪的慣性裡,TV忽然間陡降,幅度極其大,此時可建立的delta 中性買方基本上風險已小,它可以是一天、3小時,甚至1小時。

有時淨獲利。可達投入資金的4~5成。虧損風險則可控制在5%內。

這是所謂的利潤與風險不對稱的一環,而且是可評估與量化的。

 

(2)選擇權各部位的delta值是會隨著時間而變動的(價平除外),例如期初價外一檔的call的delta值可能約為0.4,到了期末最後一天最後一刻變為0.04,這是因為它幾乎已經不可能被履約。

因此delta值會隨著theata值的變動而變動(價平除外)。亦即它無法用一定的公式涵蓋所有時間點的所有履約價位。然而實際上仍有比較簡單的目測方法,相關此點,未來我會再作說明。

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已穫利部位的逆襲 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤( 美林亞洲 香港商新際台灣 國票 奔亞 大展 大昌 鉅亨 期貨 )

已穫利部位的逆襲:

 

看對方向並可能已經獲利的部位,卻又擔心行情突然大逆轉,將原本的獲利侵蝕甚至造成大虧損。

 

解決之道並不難,只要在原獲利方向部位加建反向的買方部位,必須注意的是時間點、時間值的相對高低。

 

比例與量的大小、delta的總值。

 

如時間值太高有抖降之嫌,則可以價差交易取而代之。

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崩盤出場選擇權之因應 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤( 開盤 空頭 低價 期貨商 營業員 台指 期權大鎮 開戶 證券 日盛 )

崩盤出場之因應

 

崩盤時一般進出場應仍無太大疑慮,無法出場只有一種情形,

即部位裡有sell put,期指跌停,put漲停。

 

其實就學理及評價理論而言,op無輪如何都不能有漲停的情形

(delta的絕對值永遠只能趨進於1而不能等於1),但由於期指

跌停鎖死,原期指多單無法出脫,只能buy put避險,造成op

價格扭曲(call及put皆然)

因應方式只能buy 更多更價外的put,待權利金上升時,便出脫一部分。

 

然後等盤勢穩定再做一次中性勒賣(此時TV必定瞬間大幅抖降)

當然,平日在做sell方時一定要留意整體部位與整體資金的比例,

才不至於如發生類似情形時可能早已斷頭,沒什麼資金再版回一城。

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賣方規避風險的三個方式 -  期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤( 下單 部位 股市 電子期 金融期 期貨軟體 看盤 盤中 快速下單 )

 

賣方規避風險的三個方式為:1買方避險2平倉3部位轉換 


 我們再講最佳的情形 
 
 
 例如說  如果大漲 
 
 
 買價內2檔到價外2檔的call都賺錢 
 
 
 但哪一個賺的多 
 
 
 如果大跌或盤情形又如何 
 

 交易後必然產生獲利或是虧損或是無輸贏的情形 
 
 
 其中當虧損產生必須去規避風險 
 
 剛剛的例子 
 
 
 買方與期貨互搭  可以省交易成本 
 
 
 但是如果是賣方呢? 
 
 
 假設我去sell  call  結果大漲 
 
 
 後來只好做多小台 
 
 
 鎖sell  call兼投機 
 
 即使成本可以略省一點 
 
 
 但如果此時大暴跌 
 
 
 請問要將小台平倉嗎? 
 
 
 如果不平倉  繼續跌 
 
 
 sell  call的部位獲利已經非常減緩 
 
 
 而期貨多單的部位仍在大虧損 
  

 

 因此不得不平倉 
 
 
 結果平倉後又暴漲了 
 
 
 只好再做一次期貨多單避險 
 
 這樣的賣方還沒賺到錢 
 
 
 期貨就已經損失好幾次的而且是大損失 
 

 不要說這種情形不會發生 
 
 
 前年2008年的走勢就是如此 
 

 如果做勒賣或跨賣中性 
 
 
 上漲時做期貨多單避險,殺下來期貨多單停損還要再做期貨空單避險(賣方部位),再一次大拉 
 
 
 期貨空單又停損 
 

 


 最後賣方可能只賺一點點 
 
 
 老師的書上有提過。只能用期貨避險現貨,選擇權避險期貨,這樣才能以下博大 
 
 
 而期貨卻是輸光光 
 
 
 選擇權原始的設計就是做期貨的避險 
 
 
 當然後來又多了投機、套利....等功能 
 
 
 就像一開始期貨的設計用來避險現貨一樣 
 
 
 用槓桿大的商品避險槓桿小的金融商品 
 

 才合乎避險的功能 
 
 
 如果選擇權買方避險賣方就不會有如此情形產生了 
 
 
 價差還可以調整部位 
 
 而且因為成本低可以多做一些 

 


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隱含波動度與選擇權操作策略 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤( 期貨當沖百點當沖法 期貨當沖技巧 )

隱含波動度與選擇權操作策略 
 
 
操作選擇權的二個主要方向性策略,以下概念性的區分為Delta方向及Imp Vol方向,以台指選擇權為例,

Delta方向即當預期台指加權指數上漲時,買進Call或賣出Put,反之,預期台指加權指數下跌時,

買進Put或賣出Call,Imp Vol 的方向性操作,則以Imp Vol變化的方向為操作的主軸,當預期市場行

情持續盤整或降溫時,則賣出選擇權(Call、Put皆同),反之預期市場行將加大波動幅度或加溫熱絡時,

則買進選擇權(Call、Put皆同)。

隱含波動度的主要影響變數為市場投資者對於選擇權的需求度,以傳統選擇權隱含波動度研究者的

研究結論可知,美國市場的隱含波動度與美股指數間存在著反向關係,因而被稱為「市場恐慌度」指標,

當現貨股票市場出現恐慌性賣壓時,市場投資者急於在選擇權市場買進Put作避險,而極瑞的Put供需

失衡時,市場中除了造市者(Market Maker)外,沒有投機性的投資者願意在指數大跌時賣出Put,因而

大幅的拉高了Put的價格,造成了隱含波動度超漲的情況。

而指數下跌時的恐慌情緒層度即可由隱含波動度的大小來觀察,近一年以來的台指歷史波動度(9/1起算)

為20.61%,而9/1的台指選擇權隱含波動度為21.66%。台指選擇權波動度,即恐慌指標可由319槍擊

案來作實例說明,319槍擊案後隱含波動度由21.46%拉高至33.06%,而如此大的波動度變化,選擇

權權利金點數的變化幅度,在除去Delta影響的變化後,說明如下。

台指選擇權的隱含波動度變化範圍,在過去一年內為15.25%到39.32%之間,當選擇權剩餘交易天數

為15天,台指加權指數為6000時,價外一檔選擇權6100Call及5900Put,隱含波動度及權利金變

化如附表。

當隱含波動度發生類似319槍擊案時,5900Put由Delta產生的權利變化為389點,

ΔPut=ΔS*Delta +ΔS2 *(1/2)Gamma=455*(0.4) +4552*(1/2)*(0.002)=389.03,而隱含波動度由20%

上升至40%,所產生的點數變化為143.62-31.03=112.59點,因而當市場在恐慌性賣壓結束後,

隱含波動度下降時,即使指數未同步回升,但選擇權卻出現大幅因隱含波動度變化而產生的權利金下跌,

即使Delta方向操作出現獲利,而隱含波動度操作方向錯誤,仍可能出現重大虧損,即市場所謂

「賺了Delta,賠了Imp Vol」,投資者往往因為忽略了隱含波動度變化而無法理解選擇權操作虧損的

主因即上所述。

當預期指數上漲且指數動度增加時,可考慮買進Call策略,而當市場急跌後反彈向上時,由於選擇權隱

含波度由高點向下壓回,因而買進Call即可能出現「賺了Delta,賠了Imp Vol」的現象,此時最佳的

選擇權操作策略即為賣出Put。

傳統的選擇權賣方策略,如不考慮Imp Vol的變化因素,往往以賺小錢賠大錢的結果收場,因而操作選

擇權賣出勒式的投資者雖然每天賺取Theta值過著快樂的生活,但卻好似埋著地雷在家裏,深怕那一

天地雷引爆,使得長期累積的獲利,一夕之間付之一炬。

勒式賣出操作的盲點區在於Time Decay時,若出現隱含波動度大幅上揚,那些微的時間價值獲利,

根本無法抵抗隱含波動度變化所產生的虧損,因而操作策略應採用「看到黑影就放槍」,當市場出

現隱含波動上揚的跡象,如選舉前夕、美股續創新高等其他可能造成指數大幅波動的因素時即獲利出場,

另一個風險較高,但獲利也較豐碩的逆勢策略,為隱含動度由高點下滑時,進場作賣出選擇權操作,這

樣的操作心態,我個人命名為「救世主」策略,即當市場都沒人敢賣出Put時,成為市場的拯救者,

不過投資者還是應量力而為,拯救者不是每個人都當得起的,應先作好市場分析研判,再參酌策略

組合。

綜而言之,選擇權操作基本上是零合遊戲,加上手續費跟稅後,獲利空間又更小了,因而雖然選擇權

操作策略的動機不盡相同,但孫子兵法內「多算勝,少算不勝」的道理是確實存在,多利用財務工程

的工具,轉化為實用的策略指標,定能增加兩軍交戰時的勝率。

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為什麼出現台指期下跌, 但買權漲 & 賣權跌的奇特現象 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤( 半對數三分線 )

為什麼出現台指期下跌, 但買權漲 & 賣權跌的奇特現象

操作Option涉及到幾個希臘字母來衡量風險, 最常也最有用的叫 delta, 它是用來衡量

根本契約(期貨指數)價格變動所造成的Option價值變動. 是故做空 (賣出) 期指的delta

一定是 -100 (自己等於自己的變動), 而同一履約價格的 Sell Call + Buy Put 也是 -100,
因此導出一個關係式, 合成的空頭根本契約 等於 空頭根本契約如下:


同一履約價格 Sell Call + Buy Put = Sell 小台;

同一履約價格 4 x ( Sell Call + Buy Put ) = Sell 大台;

反之亦同

同一履約價格 Buy Call + Sell Put = Buy 小台;

同一履約價格 4 x ( Buy Call + Sell Put ) = Buy 大台;


當期貨跌停, 在期貨沒有流動性無法成交的時候, 逼使有避險需求的人(或是放空投機

者), 大量改以合成的空頭根本契約 (Sell Call + Buy Put), 來達到和空頭根本契約 (Sell

期貨)相同的效果, 致使期貨跌停當日OP價格嚴重扭曲 (Call被賣過頭且Put被買過頭).
隔日美股大漲以連動台股期貨開小低下跌, 昨日做出合成的空頭根本契約以避險者將

部位平倉 (Buy Call + Sell Put) 付出保險費 (或是放空投機者認賠平倉), 因此形成期貨

指數下跌, 但Call被買漲, 且Put被賣跌的奇特現象!


若是以套利觀點解釋的話, 期貨跌停當日買權價格小於理論價, 且賣權價格大於理論

價, 套利者做出的動作肯定是: Buy Call (買進低於理論價的買權) + Sell Put (賣出高於

理論價的賣權); 隔日恢復均衡時, 套利者的部位平倉動作必須是 Sell Call + Buy Put,

如此會造成Call價格下跌, 而Put價格上漲. 一般來說, 套利者會執行在流動性很好的市

場, 因為真正的套利交易者不同於投機交易者, 他們是不賭博的! 他們追尋的是無風險

的套利機會! 期貨跌停當日讓套利者無法賣出期貨來完成無風險交易, 硬要執行套利

的話須冒很大的風險, 必須在期貨跌停當日先做Buy Call + Sell Put , 再仰賴隔日可以

切實完成Sell 期貨 (但隔日若再度3.5%跌停呢?). 無風險套利交易者將會放棄這種交

易機會!

綜合以上, 造成奇特現象 (期權不同調) 的成因, 以避險者(或是放空投機者)造成價格

扭曲而隔日恢復, 似乎較套利觀點為可能!

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選擇權何時加開新履約價格契約 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 量強弱指標excel 主力的出貨過程 )

選擇權何時加開新履約價格契約

第十條     ...........契約存續期間,於到期日五個營業日之前,遇下列情形時,即推

出新履約價格契約:

1.當近月契約履約價格高於或低於當日標的指數收盤指數之契約不足五個時,於

次一營業日依履約價格間距依序推出新履約價格契約,至履約價格高於或低於前

一營業日標的指數收盤指數之契約達五個為止。

2.當季月契約履約價格高於或低於當日標的指數收盤指數之契約不足三個時,於

次一營業日即依履約價格間距依序推出新履約價格契約,至履約價格高於或低於

前一營業日標的指數收盤指數之契約達三個為止。

除依前項規定推出不同履約價格契約外,本公司得視市場狀況推出其他履約價格

契約。

舉例:
10/24 大盤收盤收4579,次營業日10/27加開4200P, 4100P,補足價外五檔

(4500P,4400P,4300P,4200P,4100P)

10/27 大盤收盤收4366,次營業日10/28加開4000P, 3900P,補足價外五檔

(4300P,4200P,4100P,4000P,3900P)

10/28 大盤收盤收4399,價外剛好有五檔,故不需加開

第十二條  本契約買賣申報之撮合方式,於開盤時採集合競價,開盤後採逐筆撮合。

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選擇權培養操作技巧的心 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤  ( e萬富翁 融券 英磅走勢  開盤八法波浪心得 )

培養操作技巧的心理層面建議

〔因為選擇權是一件複雜的操作工具,操作選擇權之前,

一定要先學習有關選擇權的知識,使用選擇權交易工具的方法,

例如,使用評價模式,解讀希臘字母,了解部位損益結構分析,

等等---然後演練建立部位以及調整部位的方法,之後........〕

如果不親自下場做單,只在一旁多看少做,是很難學到適合自己的交易策略。

下模擬單也是學不到真功夫的。

想要避免對於趨勢的研判,和避免對於波動率變化的研判,

而能夠在市場獲利,也是很難的事情。初學者繳點學費是應該的。

希望在市場操作,能夠有固定的獲利,一定要一方面學習,

一方面作紀錄,一方面不斷自我評估,才能夠學到真功夫。

一般人最大的困擾就是,不知道應該拿出多少學費來學習選擇權。其實,不多。

以目前台灣的選擇權交易環境來說,既有方便的網路下單

〔可以排除溝通不良的營業員〕,又有便宜的手續費用

〔一趟進出只要三點權利金〕,最重要的是,

每天都有三萬至五萬口的當沖量,

價平履約價格的成交量都有五六千口,可以說,交易風險〔滑價〕非常低。

我對於選擇權初學者的建議是,先從一個單位戶口八萬元做起。

〔如果您不想做蝶式,就從四萬做起〕。為什麼?

我們要把放空選擇權的保證金〔兩萬元〕,全額考慮進去。

不要先考慮組合部位的保證金優待。

除非您的部位已經變成免費部位,才可以考慮申請保證金優待。

所以,一個放空部位就要準備兩萬元。

一個買進部位可能有兩口〔準備作價差交易的rolling動作〕。

一口100點左右,兩口就要一萬多元。再加上調整部位的費用。大約是四萬元左右。

如果您想把部位調整成為蝶式部位,就要八萬元。

即使,您只想做買方部位,也要至少準備四萬元。為什麼?

買方部位的避險就是同時有CALL和PUT存在,又要避開時間耗損,

就必須使用rolling技巧調整部位,因此CALL和PUT各需兩套資金,

每口100~150點,一共需要400~600點,再加上調整部位費用,大約就是四萬元了。

接下來,就是研擬資金控管和交易計劃。

資金控管和交易策略的要點:

1。交易計劃期間,或幅度。
2。資金使用比率
3。最大風險比率。

1。交易計劃期間,或幅度。

您不能夠排除趨勢和波動率的風險。只能夠降低這些風險。

交易計劃期間,就是整個交易計劃的存續時間。

這段期間一定充滿許多不確定因素〔趨勢和波動率〕。

您要詢問自己,能夠忍受不確定的期間有多長?

您能夠忍耐多長的時間,去開始建立新部位。

有了自我認知之後,才能夠擬定自己的交易策略期間。

交易策略期間不只是進場和出場期間的長短,也包含前半場和後半場的分別。

交易期間,短則數小時,甚至數分鐘。長則七至十天。

〔通常單純買方因為考慮時間耗損,期間比較短,賣方部位則相反。〕

前後半場的交易,可能是指整個契約期間,也可能是指一個營業日。

有的人,只在契約即將結束的時候才進場,然後以最後結算價格出場。

有的人做期貨,只在接近收盤的時候才進場,然後以收盤價出場〔期貨當沖的一種方法〕。

這種做法都是控制不確定期間的實際例子。

另外比較正統的做法,就是,利用趨勢訊號,等待盤整一段期間,

行情開始鬆動,脫離密集區間,才開始進場。

當行情接近另一個密集區間,就停利或出場。

這種做法,需要以耐心來克服不確定期間。

交易幅度的計劃,就是要規劃在上檔或下檔獲利多少,

損益幅度大約有多少的規劃。這些規劃都跟趨勢和波動率的研判有關。

就選擇權來說,我們要利用評價模式的工具,

把這些標的物的損益幅度,轉化成為權利金的變化幅度。

以權利金的觀點言之,

買進權利金最多不可以損失多少比率,要事先規劃好,

至少要在虧損達到這個比率之前,做好部位調整。

反之,最多要賺都少倍權利金,也要事先計劃好,不可以貪心。免得招致時間耗損。

賣方部位要事先規劃,賺多少比率的權利金就要出場,

因為,離開價平太遠的theta值會變小,因而降低操作績效,所以要出場,免得積壓保證金。

交易幅度的規劃,最重要的就是關卡。離開價平太遠的履約價格,

都要出場,或是做rolling的部位調整。

2。資金使用比率

無疑的,想要從選擇權賺取倍數利潤,必須有大行情,並且要做買方。

部位調整的目的,只是規避時間價值耗損,以及提高獲勝機率。

如果只想賺取時間價值,卻投入大量資金,並且經常不斷部位調整,

會覺得很累,除非確定波動率會迅速下降。例如去年年底11~12月。

〔良心建議:台灣的選擇權市場最好不要做單純的賣方,

就好像打雨傘一樣,一陣大風吹來,會打翻傘花--

賣方部位的理論曲線就好像雨傘的形狀---。

做賣方部位要釘基礎,形成價差部位,部位向量最好不要出現負值〕

獲利額度和獲勝率,之間的平衡,要如何去拿捏?

一段期間的交易頻率應該有多少?

這些都是涉及資金使用比率的問題。

趨勢不明朗的時候,比較注重獲勝機率。

可能會有比較多的資金使用在部位調整。

〔例如,利用增加賣出部位,賺取時間價值〕

趨勢明朗的時候,比較注重獲利額度。

大部分的資金可能使用在增加部位的向量值。

〔例如,利用買進價外選擇權,提高部位向量值〕

3。最大風險比率。

如果您一直操作不順利,或是虧損超過某個額度。

一定要停下來,自我檢討。直到找出原因,並且紀錄下來,才可以去規劃下一次的交易。

替別人操單,也一定要約定一個虧損比率,接近這個虧損比率,

就要按照約定出場。承認自己失敗,才會有自我成長的一天。

我個人認為,操作一定要遵守信用。

面對自己的資金,有時候會比較不守信用。

因為,很少人會對自己守信用。---想要戒菸的人,總是會找藉口縱容自己。

所以,我的建議是,把操作資金當作向別人借來的資金,

要算利息給別人。失敗了,就寫悔過書〔操作紀錄〕。這樣子,才會進步。

最後的評估

1。您適合作交易嗎?

交易會帶來樂趣嗎?或者您只想賺錢,交易會帶來惶恐不安的痛苦。

果真如此,世界上賺錢的行業很多,應該考慮轉行。

2。您有學習的熱忱,提昇自我的能力嗎?

市場不斷地在變化,去年有績效的交易模式,不一定適用於明年。

交易必須鍛鍊良好的交易習慣,改掉不良的交易習慣,學習與自我提昇是不可或缺的。

3。向您身邊的成功者學習。

請教成功者,絕對不會吃虧。

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 假期會影響隱含波動率 -  期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 多方兀鷹部位 )

假期會影響隱含波動率

非營業日的隱含波動率是不是等於0。不對。

非營業日的歷史波動率等於0, 沒錯。因為非營業日沒有歷史資料可以計算。

但是,隱含波動率是屬於比較心裡預期層面的東西。

很多政治,經濟,的消息都發生在週末或假日,

人類的預期心理並沒有隨者營業時間的結束而放假。

相反的,波斯灣的戰情發展,隨時都會在星期假日當天演出。

所以,隱含波動率並沒有放假。

但是,營業日的隱含波動率一定比非營業日的隱含波動率還要高。

因為,行情擺在眼前,會立即有效地,刺激人類的預期心理。

所以,遇到星期假日之前,市場會自動壓縮隱含波動率。

例如,二月份選擇權交易期間,正好有八天的春節假期。

所以,二月份選擇權的隱含波動率特別低。〔去年也是如此〕

這種壓縮隱含波動率的動作本身,就已經改變了希臘字母的絕對值。

我們都知道,隱含波動率降低,相當於把合約的屆期時間縮短。

〔波動率本身就是時間的伸縮器〕。

也因此,gamma絕對值會偏大,theta絕對值也會偏大,vega絕對值則會偏小。

delat的絕對值則因為gamma偏大的影響,

價平delta保持不變,愈價外的delta愈小,愈價內的delta愈大。

〔這種波動率壓縮的現象,影響希臘字母的程度,

完全相當於接近到期日的希臘字母變化。

更印證了波動率降低=時間縮小,的說法〕

既然,隱含波動率壓縮的現象,

已經明顯地影響了希臘字母的絕對值大小,


我們計算希臘字母的時候,就不必再把八天的春節假日扣掉。

否則會重複扣掉合約剩餘日期,使得希臘字母受到雙重扭曲。

因此,我的答覆是,不用減掉八天假期,來計算希臘字母。

不過,可以肯定的是,在假期結束之前,隱含波動率不會大幅回升。〔即使歷史波動率開始反彈回升〕

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選擇權.舒適的交易時空 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( excel 技術分析 mt4教學 )

操作選擇權,一方面要研判趨勢的方向,一分面也要研判波動率的變化。

因此,操作選擇權的困難度,一定比操作期貨更大。

研判趨勢和研判波動率,兩者之間其實是一體的兩面。

我們只要掌握價位分布的訣竅,就可以同時掌握趨勢和波動率,兩者之間的關係。

趨勢的成長與結束,盤整的形成與突破,都是交易者最關心的課題。

也是交易者必須採用不同交易策略,擬定不同交易計劃的準則。

此外,操作選擇權還有一個項目,對於習慣操作期貨者,

比較難懂的觀念。就是,做多選擇權〔long options〕,會有正值的gamma。

放空選擇權〔short options〕,會有負值的gamma。

期貨沒有gamma的問題。因為期貨的gamma等於0。

但是選擇權部位的gamma有正負之分。

如果選擇權部位是gamam正值,則行情的漲跌等於是順水推舟,

行情愈有趨勢,部位就會自動順勢加碼

〔漲則delta愈正,表示部位對於漲勢的敏感度增加。

跌則delta愈負,表示部位對於跌勢的敏感度增加〕。

gamma正值的部位,會有時間價值耗損的問題。

如果選擇權部位是gamam負值,則行情的漲跌等於是逆水行舟,

行情愈有趨勢,部位就會自動逆勢加碼

〔漲則delta愈負,表示部位愈漲愈看跌,對於跌勢的敏感度增加。

跌則delta愈正,表示部位愈跌愈看漲,對於漲勢的敏感度增加〕。

gamma負值的部位,時間價值耗損反而是利潤的來源。

操作選擇權的交易者,對於整體部位的gamma值,至少應該有以上的了解。

也就是說,

如果您的部位是long options,您的部位gamma值就是正的。

對於行情的漲跌有順勢加碼的效果,所以,您的操作方式應該採用低買高賣的原則。

也就是行情上漲,買put或賣call,行情下跌,買call或賣put。

如果您的部位是short options,您的部位gamma值就是負的。

對於行情的漲跌有逆勢加碼的效果,所以,您的操作方式應該採用追高殺低的原則。

也就是行情上漲,買call或賣put,行情下跌,買put或賣call。

低買高賣,追高殺低,是兩種決然不同的交易習慣。

前者比較適合個性保守的交易者,後者比較適合動作敏捷的交易者。

低買高賣,追高殺低,是對於行情呈現盤整或趨勢,兩種不同的判斷下,所產生的交易模式。

本文主要是討論,交易者如何利用價位分布的關係,去擬定適合自己交易習慣的操作計劃。

首先介紹認識價位分布的觀念:

********************************************

<<認識價位分布與波動率的關係>>

價位分布,合久必分,分久必合。
行情出現盤整,則價位分布凝聚,而形成密集區域〔congestion area〕。
行情出現趨勢,則價位分布分散,而形成疏鬆區域〔thin area〕。

研究行情的趨勢和支撐壓力關卡,其實就是研究價位分布的密集狀態和疏鬆狀態。

所謂趨勢,其實也可以從價位分布的疏密狀態,來做研判。
凡是具有密集狀態的價位分布,就是沒有趨勢的盤整行情。
凡是具有疏鬆狀態的價位分布,就是有趨勢的波段行情。

<<時間和空間的價位分布狀況>>
價位分布在時間上,呈現一疏一密的順序排列。
價位分布在空間上,也呈現疏密彼此對應的排列。

<<時間的觀點>>
從時間的觀點言之,波動率本身的波動〔volatility of volatility〕

最能夠表達價位分布的一疏一密排列狀況。

在密集區間,價位移動速度較慢。選擇權的時間價值因波動率的下降而耗損。

在疏鬆區間,價位移動速度較快。選擇權的權利金,因波動率的升高而增值。

<<空間的觀點>>

從空間的觀點言之,箱型分布的觀念,最能夠表達價位分布疏密,彼此之間的對映狀況。

在一個箱形區間,價位分布也有疏密之對映關係。
有些箱型,上下檔價位分布緊密,中檔價位分布疏鬆。
有些箱型,上下檔價位分布疏鬆,中檔價位分布緊密。
有些箱型。上檔價位分布緊密,下檔價位分布疏鬆。
有些箱型。上檔價位分布疏鬆,下檔價位分布緊密。

選擇權各個履約價格的隱含波動率分布不均勻,

原因就是,價位分布本身就不是均勻的。

如果上下檔價位分布疏鬆,中檔價位分布緊密。

則市場的隱含波動率,在中檔會比較低,在上下兩檔會比較高。

這種現象,就是所謂波動率微笑。

如果上下檔價位分布緊密,中檔價位分布疏鬆。

則市場的隱含波動率,在中檔會比較高,在上下兩檔會比較平坦或下陷。

這種現象,就是所謂波動率曲度平坦。

〔從時間的角度觀察波動率,就是波動率期間結構。

從空間的角度觀察波動率,就是波動率微笑結構,

兩者加起來,就是波動率平面volatility surface〕

**************************

從價位分布的疏密關係研究中,我們對於行情的趨勢和支撐壓力,可以有更深一層的認識。

趨勢的誕生,來自於支撐壓力關卡的突破。趨勢誕生之後,

維繫趨勢的力量就是趨勢本身的力道。但是即使最強壯的力量,終究會有強弩之末的一天。

盤整的產生,是趨勢強弩之末必然的結果。
盤整的前半段時間是消耗趨勢的力量。
盤整的後半段時間是醞釀趨勢的突破力量。

因為盤整有前後半段時間的不同功能,所以,盤整的時間至少是趨勢時間的兩倍以上。

事實上,我們可以利用極端價位和波動率的關係,

來衡量盤整和趨勢兩者之間的時間比例,以及幅度比例。

---時間與波幅,兩者之間呈現反比的關係。


****************************
從操作的角度來看,趨勢,支撐壓力關卡,波動率與波動幅度,契約的存續時間。

簡言之,"勢關時幅"這四個字,是交易操作必須特別注意的地方。

對於操作選擇權的交易者來說,
首先,他必須把價位區分為上檔,中檔〔價平〕,下檔,三個部分。
然後研判每一檔區間的價位分布疏密狀態。
分布疏鬆,價位移動速度較快,表示有比較高的波動率。
分布緊密,價位移動速度較慢,表示有比較低的波動率。

如果目前〔中檔〕價位分布疏鬆,表示有趨勢,

然後我們要分別觀察上檔和下檔價位分布情形。

找出最接近的密集區間。支撐壓力關卡通常都隱藏在密集區間。

如果目前〔中檔〕價位分布緊密,表示沒有趨勢,

然後我們要分別觀察上檔和下檔價位分布情形。找出最接近的疏鬆區間。

通常趨勢的發展,在疏鬆區間會有較大的波幅,在密集區間會有較小的波幅。

然後,根據我們的資金狀況,以及操作習性,擬定目前的交易計劃。

您可以決定操作計劃的重點:

1。未來一段時間之內,價位將分布在上檔〔漲勢〕,

或是中檔〔盤整〕,或是下檔〔跌勢〕。---這是趨勢的問題。

2。上中下三檔的價位分布的疏密程度如何?價位移動速度會很快呢?

或是很慢呢?意即,三檔的未來波動率會如何?隱含波動率會如何偏離

〔skew〕?所以您部位在三檔的gamma應該如何安排?---這是波動率的問題。

3。根據價位分布的疏密程度,您研判未來三檔的支撐壓力位置何在?

您的進場點,出場點,停損點應該如何安排?---

這就要看您個人的交易模式了。----這是支撐壓力的問題。

****************************

<<交易模式>>

我們曾經討論過,交易模式大略可以分為兩種:
一,低買高賣
二,追高殺低

如果我們希望交易操作,是一件輕鬆,舒適,有自信的工作。
我們必須有自己定義的支撐壓力關卡。

<<低買高賣模式>>
比方說,喜歡低買高賣的人,他必需選擇上下檔距離比較遙遠的兩個關卡。
在這兩個關卡之中,價位的分布狀態也有四種可能:
一,中間是疏鬆區間,上下兩邊是密集區間。
二,中間是密集區間,上下兩邊是疏鬆區間。
三,上檔密集,下檔疏鬆。
四,上檔疏鬆,下檔密集。

喜歡低買高賣的交易者,要在疏鬆區間進場,因為疏鬆區間價位移動速度快,
行情急跌,買call價格低,賣put價格高。
行情急漲,買put價格低,賣call價格高。

喜歡低買高賣的交易者,要在密集區間出場,因為密集區間價位移動速度慢:

long options的交易者,要在密集區間產生的前半段出場,

因為密集區間會降低波動率,只要波動率可能降低,就是 long options 的致命傷。

short options的交易者,要在密集區間產生的後半段出場,

因為密集區間會降低波動率,波動率降至最低點,就是 short options 回補低價權利金的時機。

<<追高殺低模式>>

至於,喜歡追高殺低的人,他必需選擇上下檔距離比較靠近的密集關卡。

並且這個密集關卡正好位於密集區間的邊緣,一旦產生突破訊號,

就是他的進場時機。這個訊號不出現,他就永不進場。

也就是說,
突破上漲的訊號產生,並且經過確認之後,交易者開始買價外一檔call,或sell 價外 put。

突破下跌的訊號產生,並且經過確認之後,交易者開始買價外一檔put,或sell 價外 call。

在這兩個密集關卡之上下兩個極端,價位的分布狀態都是屬於疏鬆區間。

只要密集關卡被突破,追高殺低的交易者就開始進場。

當他開始擁有部位,除非價位回到原來的密集區間〔就要停損或避險〕,

否則,他會等待行情穿越整個疏鬆區間,才結束部位。


<<結論>>

交易計劃的重點就是,

1。首先要認識自己,偏好低買高賣,或是偏好追高殺低?

2。事先規劃個人想要交易的價位區間

3。設定一個進場,出場,停損〔或避險〕的觸動板機〔trigger〕。

就好像在靶場,只要目標進入射擊範圍,就開始扣板機。

4。一次解決一個目標。---即使是快槍俠,也不可能同時射擊兩個目標,

一定要有個先後順序,只是動作比較快而已。

〔培養快速動作,是要經過不斷地練習,可是,忙中有錯的警惕,還是要記在心頭〕


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漫談Volatility -  期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 歷史隱含波動率 期指停損單如何設 )

漫談Volatility

Volatility 是選擇權評價模式裡最難以捉模的變數。

它又是決定選擇權權利金,被高估〔overpriced〕或被低估〔underpriced〕最重要的因素。

Volatility對於權利金有正面的影響。例如Volatility增加會使得買進Call和Put的權利金增加。

希臘字母Vega可以測量Volatility的變動,如何改變權利金的變動量。

例如,3700C權利金@244,Vega值是4。7,

就表示如果Volatility增加1%,權利金會變成248。7。

如果Volatility減少1%,權利金會減為239。3。

Volatility也會對於Delta有影響。Volatility增加會使Gamma的絕對值減少,

相對地,Delta值會減少。這種現象在垂直價差部位則是不利的影響。

它會使得價差擴大的幅度減少,因而減少該部位的獲利。

〔時間和Volatility對於權利金和希臘字母的影響,作用正好相反。

時間的減少會使Gamma的絕對值增加,相對地,Delta的變動量會增加。時間減少。Vega值也會減少〕

論History Volatility

History Volatility是以收盤價的對數比例計算的。為什麼要使用對數呢?

因為Black-Schole評價模式的前提假設,有一項是假設價格的對數比例分配是呈現標準常態分配。

這種分配稱之為對數常態分配。

對數常態分配有一項特性,就是它的值永遠大於零。不像標準常態分配會出現負數。

比較符合價格分配的特性。〔我們無法想像價格變成負的情況〕

我們利用Excel計算對數常態分配很簡單,只要如下紀錄:

a欄=日期 b欄=收盤價 c欄=ln(b7/b8)

然後就可以在d欗計算History Volatility。

History Volatility的計算方式,是取樣一段時間的Var〔變異數〕,再把它年度化〔乘以365天〕。
以Excel計算方式如下:

90天的Volatility=sqrt(365*var(d7:d96))

每個取樣時間的Volatility都會隨著價格變化,而在某個範圍之內上下起伏。

例如30天的Volatility,其波動幅度大約在90。6%至10。06%之間。
如下表所示:
[下表是自1985年至2001年由台灣加權指數,分別取樣2年,1年,90天,

30天,3天,2天,計算出其個別的Volatility〕

2001年 2年-V  1年-V  90天-V 30天-V 9天-V  3天-V  2天-V
10月12日 37.21% 41.42% 37.08% 46.60% 53.72%  41.32%   58.25%
Max-Vol 61.94% 75.75% 86.01% 90.60% 111.82% 142.05% 179.11%
Min-Vol 22.27% 19.07% 12.97% 10.06% 5.30%  0.49%  0.04%
H/LRatio 37.68% 39.44% 33.01% 45.37% 45.46% 28.85%  32.51%

由上表可以看出,Volatility的取樣期間愈長,則波動的幅度愈穩定,

取樣時間如果只有兩三天,則波動幅度很大。例如,取樣3天,波幅變動大約在0。

49%至142。05%之間,而取樣2年的批幅變化,只有在22。27%至61。94%之間。

這種現象稱之為Volatility Cone[錐狀分佈]。取樣時間長的Volatility波動穩定,

好像是圓錐的尖端,取樣時間短的,波動幅度不穩定,好像是圓錐的底部一樣寬廣。

Volatility的估計困難的地方就在這裡。但是不僅於如此。

因為Black-Schole評價模式是以對數常態分配來計算權利金。

而對數常態分配相對於標準常態分配,會有kertosis的現象。

也就是分配的末端會有高估或低估的情況發生。

所以我們利用Black-Schole評價模式計算權利金,在價外或價內的地方常常會出現低估現象。

這個現象使得價平的Implied Volatility比較低,價外和價內的Implied Volatility比較高。

這種現象稱之為 Volatility Skew 。又因為它的形狀猶如人臉微笑的樣子。

所以又稱之為 Volatility Smile。

這種Volatility Smile,就是價平的Implied Volatility比較低,

價外和價內的Implied Volatility比較高。這些高低Volatility跟履約價格之間,有一種曲線關係存在,

〔〔ln(履約價格/目前價格)^2/剩餘時間〕*曲度+1〕*sigma

其中曲度調得愈高,Volatility Smile的曲度就愈大。

實務上,造市者〔market maker〕如果想要調高整個部位的Gamma值,

就要買進價外的選擇權,所以會調高公式中的曲度,使價外的Implied Volatility變高,

讓市場有意願賣出這種選擇權。一般投資者發現Volatility Smile的曲度被調高,

可能會聯想到市場行情可能會出現大波動。

所以研究Volatility的學者,根據取樣時間的不同,以及履約價格的不同,

以矩陣〔Matrix〕的方式,尋找Volatility最可能的分配型態。當然是一種三度空間的分配圖。


最後,我們可以參觀一些交易所製造的volatility指標。

1。VIX[ CBOE Volatility Index]

vix是用來衡量未來30天市場的Volatility。

它的製作方法是取樣OEX指數,30天到期的8個Call和Put的implied volatilit之加權平均值。

OEX是當今市場成交最熱絡的選擇權商品。

2。Nasdaq-100 Trust Volatility Index (QQV), 這個volatility指數是從2001開始的。

QQQ 大約是 Nasdaq 100 Index (NDX)價值的1/40。

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選擇權賣方保證金&波動率 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤  ( 開盤八法 期貨程式軟體 )

選擇權賣方保證金公式

 

P*點值+Max(A值-價外值*點值,B)

 

call價外值=max(履約價-目前價,0)
put
價外值=max(目前價-履約價,0)
A
值=26000
B
值=13000
點值=50
履約價=5300put
權利金=20

假設目前加權指數=6750 Sell 35300put@20

 

保證金=20*50+max(26000-max(6750-5300,0)*50,13000)=14000

 

 

 

 

 

台指選擇權波動率

 

假設今天的波動率(歷史和隱含)是V,最近20天最高波動率=Vh,最低波動率=Vl,則今天的波動率評等就是:

(V-Vl)/(Vh-Vl)

計算出來的值介於1~0之間,如果該值大於0.85,就表示波動率偏高,小於0.15就表示波動率偏低。

 

波動率偏高就應該做選擇權賣方,波動率偏低,就應該做選擇權買方。

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選擇權應用策略系列 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 選擇權 手續費 )

選擇權應用策略系列

選擇權Delta的應用與風險管理


在變化萬千的選擇權組合中,反映了對於市場後續走勢預期的無窮可能性,對某些嫻熟於期貨操作的交易者,

習慣了預測指數單向的往復運動,一旦要將其對盤勢的看法轉換為選擇權策略的擬定,往往是流入預測漲跌的

窠臼,而忽略了市場存在多樣化履約序列的意涵。

以下將透過衡量選擇權價格變動的衡量因子Delta(δ),來進行最有效率的履約序列選擇,以達到獲取最大利潤的

可能。

根據常用的選擇權定價公式,決定選擇權價格高低的關鍵因素在於「履約價成為價內的機率大小」,而影響該

機率的因素,最直接的因素有下:(1)標的物的市價、(2)履約價的高低(離標的價格越遠則越難以達

成)、(3)標的物的波動率(波動率越低則價格分布越集中,越難以出現較大的價格偏離)、(4)距離到期

時間的長短(時間越短,則機率越小)、(5)無風險利率的高低等。

本文所提及之delta的絕對值,即約略可以等同於『該序列選擇權到期成為價內的機率大小』。

上方為單純之買權到期損益結構,而下方則為對數分配下之價格分布假設,以買進序列價為B的買權而言,在到

期時,標的物價格將有二分之一的機會會落在B點右邊的區域,也就是該序列成為價內的機率,以價格分布而

言,該機率值約等於0.5。

換言之,假定交易者買進一delta值為0.5的買權,無論其履約價格高低,均代表了該選擇權在到期日時,成為價

內的機率約在50%,也就是說,該筆交易在持有至到期日為止時,將有五成以上的機會,到期時,期初支付的

權利金將成為零。

Delta同時可以作為選擇權風險衡量的因子,用來計算當標的物價格變動一單位時,對選擇權價格的影響。同樣

以上面提到的delta為0.5的選擇權為例子,假設加權指數上漲100點,由於該選擇權之delta僅有0.5,所以該選

擇權之權利金將僅僅上漲50點而已。

是故,當指數位於6,200點時,買進6,300點的買權(delta約略為0.35),當指數上漲1點,權利金將上漲0.35點,

而買進6,400點的買權(delta約略為0.22),當指數上漲1點,權利金將僅上漲0.22點,乍看之下買進6,300點的買

權相對划算,然而在考慮了投入成本後(在到期日僅剩八天,波動率20%,利率2%的假設下,6,400點的買權權

利金僅剩30點,而6,300點的買權權利金卻仍要56點),6,400點的買權似乎更符合選擇權以小博大的特性。 

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 選擇權提高勝算法則 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 營業員 買方 )

 

選擇權提高勝算法則

操作選擇權說是有必勝之法則,必勝說起來是聳動一點,但是押中獲利5倍以上並非不可能。操作選擇權
 
大多數的投資朋友都會以買方進行交易,因為買方的短、中期風險比較低,不過獲利的勝算相對也比較
 
低,更何況有時候看對行情也不一定賺得到錢。自從國內的選擇權交易開始到現在,我歸納出幾點供選
 
擇權交易人做為參考,而這幾點也是我從以前到現在都沒有間斷的交易法則。 1. 選擇權交易並非全部仰
 
賴順勢交易法則,因為要押中數倍以上的獲利,必須帶有逆勢的意味存在交易規則裡,否則等到價外權
 
利金變成價平(或接近價平的時候)權利金已經變得很高,所以有變成摸頭與摸底的交易思考。但是買方的
 
交易風險幾乎是權利金的總和,就算你摸頭摸底估計錯誤,也不會導致毀滅性的風險,除非你把所有的
 
資金全都押在那一次。逆勢法則所用到的資金,必須低於總資金的10%,做好資金風險控管是很重要的
 
第一步,明白的說,就是可能押中了會有數倍利潤,但卻不知道是哪一次。 2. 知道逆勢法則與資金控管
 
之後,就是必須了解台股的經常性波動。股價指數在去年的大多頭行情中,出現1500以上的平均量能,
 
造就千點大走勢,不過這個機會不常見,我們以平時來說,台股在成交量未能突破1200億的平均量能
 
裡,上漲的幅度大多有限,漲跌幅度大約在7~800點上下,而低於900億以下的平均交易量,漲跌幅度
 
也大約在500~400點的空間。所以觀察成交量也是選擇權交易人必須了解的方向,不過平均量能低於
 
900億之後,漲跌速度可能減緩,因為在下跌的過程裡,殺低而不能取量,盤整可能將要出現。所以低
 
量能只能等待量縮觸底,進行賣方做賣出勒式交易,勒住的指數空間也必須在價平位置漲跌停板的幅度
 
之外(7%),以防突發性的崩跌。 3. 買方與賣方交易方式,都不能有太大的貪念存在,做買方交易除
 
非你像上述的年輕客戶一樣,第一次交易就押中大獲利,可以再拿出20~30%的資金「豪賭」一次,否
 
則在你show hand之後,難保行情會如你所預期,那後面你就直接被三振出局了。而賣方所具備的資
 
金,還必須比買方來得大多。因為也難保你所設定的勒式損益平衡點被突破,那你處在開放性風險的同
 
時,就必須在損益平衡點之前或者之後夾帶避險部位,所以必須要有充足的資金。如果以勒式組合單計
 
算,10萬的資金做一組是最保守的水位,其他都可以做為避險用,那可能勒住的範圍全距在1200點上
 
下,最佳獲利率也在10%左右。 4. 因為選擇權有時間價值的損耗,短線操作者不可交易深度價外的履約
 
價(最好不做短線或是當沖),主要原因是指數波動的最大距離很少就在一天或兩天內出現,時間價值的遞
 
減會使你白白浪費權利金,尤其是買進波動率較高的權利金,行情緩漲或是緩跌的時候,會明顯的賺指
 
數賠價差。更是在波動率達到50以上時不可以勉強買進,必須等待波動率降低之後,以預計的行情進
 
場,這樣就可能省掉許多時間價值。 在達成成交量的條件之下,可以設定60分鐘k線搭配36均線,在預
 
期高點或是低點位置,跌破36均或突破36均時進場測試買方(突破做買權,跌破做賣權),在有點逆勢又
 
有點順勢的交易原則下,更有良性的停損機制,不必傻傻的或眼睜睜的看著權利金歸零。這些法則若是
 
能徹底執行,加上獲利緊抱不放的決心,賺多賠少的情況是指日可待。


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 Delta與Delta Neutral的詳細說明 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 期指當沖技巧 超低手續費 )

定義

選擇權有幾個衡量風險的敏感係數,以希臘字母

(Greeks)來表示, Delta所代表的是,當選擇權

標的價格變動一單位,其權利金價格的變動。

Delta介於+1與-1之間,買權的Delta值為正,賣

權的Delta值為負,價平選擇權的Delta值則約為

+0.5或-0.5,而愈是深度價內的買權或賣權,其

Delta值也愈趨近於+1或-1,而深度價外的選擇權

其Delta值則趨近於0。

演譯說明

舉例而言, 若某台股買權的權利金價格為100點,

 Delta值為0.3; 則當加權指數上漲100點時,該

選擇權價格將上漲至130點。Delta因為與標的價

格相關, 所以也是避險比率。以做多一口小台指

並且買進賣權來避險的策略為例,在得知該賣權

的Delta值為-0.5之後, 由於指數期貨或股票的

Delta值為+1,因此應該買進兩口賣權以達到避險

的目的。

Delta被運用在交易策略上面最主要的就是Delta

Neutral策略,所謂的Delta Neutral策略指的是操

作部位的Delta值總和為零,比如同時買進買權以

及賣權的跨式策略,如果其Delta值為零,就是一

個基本的Delta Neutral策略。Delta值可以加總計

算, 比如買進兩個Delta值各為0.5的買權,然後再

買進5個Delta值為-0.2的賣權,則其Delta值總和為

0,因此也是一個Delta Neutral的部位。

建立了一個Delta Neutral的部位之後, 理論上無須

再關心行情的漲跌, 因為無論漲跌都有機會獲利,

所以只要等待持有部位的Delta值由0漸漸趨向或超

過+1或-1, 此時將有一邊深度價內的部位有明顯的

獲利, 而另一邊深度價外的部位則只損失權利金,

如此便可以獲利了結,並且重新再建立一個Delta

Neutral的部位。由此也可以瞭解Delta Neutral策略

主要是應用在買方,因為賣方的風險無限,損失並

不會只限於權利金的支出。

Delta Neutral策略主要的缺點是時間價值的損失

(time decay),如果行情平靜無波,自然Delta值無

法來到深度價內的+1或-1而達成獲利目標, 反而會

因時間價值的消逝而遭受損失,這時應該儘快結束

部位以減少損失。

由於Delta Neutral策略缺點在於time decay的特性,

因此建立部位的時機不宜距離到期日太近, 因為

到期日接近時,時間價值也會加速遞減;另一個重

要的關鍵則是隱含波動率,如果建立部位時的隱含

波動率過高,則可能在隱含波動率回跌的時候增加

損失的風險。

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 選擇權put/call Ratio的詳細說明 -  期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 期指當沖技巧 超低手續費 )

定義

選擇權的put/call Ratio是衡量市場氣氛的指標之

一,成交量的put/call Ratio是將賣權的成交量除

以買權的成交量所得出的比例,未平倉量的

put/call Ratio則是將賣權的未平倉量除以買權的

未平倉量所得出的比例。

Put/call Ratio = put / call


演譯說明

成交量的put/call Ratio在某些方面,成交量的

put/call Ratio可以解讀為市場對於賣權交易的熱

衷程度。看多的投資人買進買權,看空的投資人

買進賣權, 而一般對於買權的偏愛又勝過於賣

權, 因此賣權成交量的變化可以反映出市場當

時的多空氣氛。不過市場的氣氛不代表行情後

續的實際走勢, 因為行情總是在悲觀中上漲,

而在樂觀中下跌,因此成交量的put/call Ratio

雖然反映市場當時的多空氣氛,但也經常是行

情走勢的反向指標,在運用的時候應多加比較

歷史資料,才能夠作出適當的解讀。觀察選擇

權上市以來的表現,可以歸納出幾個主要的觀點:

1. 成交量的put/call Ratio在1.0以上屬於高檔區

    域,接近0.5則屬於低檔區域。

2. 成交量的put/call Ratio在低檔反映市場氣氛偏

    多,但走勢經常轉而下跌;相反的,成交量的

    put/call Ratio 在高檔則反映市場氣氛偏空,但

    後市則經常翻升。
3. 成交量put/call Ratio 的變化較為敏感迅速,因

    此在作出實際的研判之前, 對於put/callRatio

    以及市場的特性應該要儘可能掌握,以避免作

    出錯誤的研判。

 

 

 

未平倉量的put/call Ratio

未平倉量put/call Ratio的變化與加權指數的走勢

是屬於正相關的,這是有趣的現象,因為當行情

一路向下的時候,賣權應該是可以持續留倉獲利

的,但是未平倉量的put/call Ratio卻是一路下滑;

走勢開始向上攀升的時候,賣權應該是要儘快退

場以避免損失,不過, 這時候未平倉量的

put/call Ratio卻同樣是持續上揚。

未平倉量的put/call Ratio與大盤表現同步的一個

原因是當指數上漲的時候,買權買方處於獲利的

情況,隨時都可以進行獲利了結的動作; 反觀賣

權的買方則是處於套牢的情況, 多數只能被動地

等待行情的轉變, 因而使得賣權的未平倉量持續

攀升,於是造成了當行情上漲的時候, 賣權留倉

的比重跟著攀升的情況。當指數下跌的時候也有

同樣的情形,買權因為買方的套牢而使得未平倉

量持續增加,反之,賣權因為隨時可以進行獲利

了結的動作,使得未平倉量的增幅相對較少,造

成了行情下跌, 而賣權未平倉的比重也持續下跌

的情況。另外, 台指選擇權上市以來交易主要都

集中在近月份合約,也就是一般投資人偏向短線

的交易,這也使得未平倉量的put/call Ratio走勢

與大盤同步,因為短線交易加速了投資人獲利了

結的速度,造成前述現象的更加明顯,因此以大

盤與未平倉量put/call Ratio的變化來看,賣權未

平倉量的增加竟成為反映行情上漲的訊號。

 

 

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賣出勒、跨式交易 靈活應付盤整 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 (系統快速穩定, 超低手續費)

賣出勒、跨式交易 靈活應付盤整
馮志源/專題報導


    台股連跌多日之後開始在6000點上下陷入盤整,不少散戶投資人近期大嘆賺錢困難,作多被修理,作空也被打擊。在這種多空趨勢不明的情況下,其實可以利用同時賣出履約價相同或不同的買權及賣權,組成賣出跨式或勒式等二種交易策略,利用大盤盤整迫使權利金遞耗的特性,賺取權利金遞減的價值,同樣可以達到獲利的目的。

    ◎勒式及跨式交易特色


    勒式與跨式交易,和一般單邊作多或作空交易不同,是利用買權和賣權等二個不同多空方向的商品,以組合的方式進行區間的操作,使投資策略更具效率。「勒式」在國外稱之為「Strangle」,因為它的損益圖形很像一個人被勒住脖子一樣,「跨式」則稱之為「Straddle」,因為它的損益圖形很像一個人張開大腿跨步一般,是散戶投資人在單邊多空交易以外,可作另一個靈活運用的交易策略。

    賣出勒式或跨式交易為什麼會在盤整盤賺到錢,主要是行情處於漲勢的時候,通常買權權利金會不斷跟著漲高,賣權權利金則會跟著不斷下跌;行情走空的時候,情況則恰恰相反,賣權權利金上漲,買權權利金下降;可是行情不空不多,陷入狹幅盤整時,因為買賣權都含有時間價值,如果隱含波動率又高,隨著時間的流逝,買賣權權利金很容易雙雙走跌,如果能掌握這個特性同時賣出買賣權收取權利金,就容易在盤整盤賺取權利金下滑的利潤。

    ◎賣出勒式

    同時賣出高履約價買權,低履約價賣權賣出勒式交易策略,就是同時賣出一口履約價高的買權,賣出一口相同月份履約價較低的賣權。因為投資人是站在賣方,所以賣出時會同時收到賣出買權和賣出賣權集合而成的兩筆權利金,而這兩筆權利金也就是這個策略理論上的最大獲利,但是萬一行情不如預期,行情出現大漲或大跌的時候,一旦突破損益平衡點的上限或下限,這種策略就會出現虧損,因此必須嚴設上下停損點,以確保部位的安全。

    ◎賣出勒式範例

    A君研判台股近期將陷入盤整,往上在6800點壓力頗重,往下則在6500點極具支撐,於是決定採用賣出勒式策略,賺取權利金,於是A君賣出一口到期履約價為6800點的買權,同時賣出了一口相同到期日履約價6500點的賣權,分別收取了100點及150點的權利金,共計250點。

    ●最大獲利:

    收取權利金總和=買權權利金+賣權權利金 =100+150=250點=250×50元=12500元

    ●損益平衡點:

    上限:買權履約價+權利金點數=6800+250=7050點

    下限:賣權履約價-權利金點數=6500-250=6250點

    指數只要在上限與下限(6250~7050點)間來回游走,到期時投資人都可以輕鬆獲利,不過若能在投資人所設置的履約價(6500~6800點)間則是整個交易獲利最豐厚的一段,但若指數向上突破7050點或向下跌破6250點時,投資人就會開始面臨虧損的命運,這時就要立刻執行停損。

    ◎賣出跨式

    賣出相同履約價的買權及賣權賣出跨式,就是同時賣出一口到期日及履約價相同的買權與賣權。賣出跨式與賣出勒式最大的不同,在於賣出跨式是針對相同單一履約價的買賣權,通常會選擇選平附近履約價的買賣權,所收取的權利金總額會比較高,但是隨著指數向上或向下波動,獲利幅度就會開始縮小,不像賣出勒式一樣是有區間的觀念,比較適合風險承受度高,或是指數陷入極狹幅盤整時的交易策略,不過由於賣方風險無限的特色是相同的,善設停損點還是必要手段。

    ◎賣出跨式範例

    A君研判台股將在6800點陷入極狹幅盤整,短期內不易大漲或大跌,決定採用賣出跨式交易策略,賺取權利金。於是同時賣出一口同為5月,履約價6800點的買權與賣權,分別收取了150點及200點的權利金。

    ●最大獲利:

    收取權利金總和=買權權利金+賣權權利=150+250=400點=400×50元=20000元

    ●損益平衡點:

    上限:履約價+權利金點數

    =6800+400=7200點

    下限:履約價-權利金點數

    =6800-400=6400點

    指數只要在上限與下限(6400~7200點)間來回游走,到期時投資人都可以獲利,不過到期時指數若能維持在投資人所設置的履約價6800點,則是獲利最豐厚的一段,但若指數向上突破7200點或向下跌破6400點時,投資人就會開始出現虧損,這時也要立刻執行停損。 

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 賣出兀鷹價差策略之介紹 - 期貨 ( 預測美股開盤 微型歐元手續費 台指期未平倉量歷史 )

賣出兀鷹價差策略乃一共由四口選擇權所組成之複合式策略,其使用時機在於預期標的現貨價格會比盤整的波動幅度更大的小漲或小跌時使用,該策略之風險與獲利均為有限。

賣出兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的空頭價差 ( 即賣出較低履約價選擇權,同時買進較高履約價選擇權 ) ,同時買進一組履約價較高之多頭價差 ( 即買進較低履約價選擇權,賣出較高履約價選擇權 ) ,而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」。

這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成,此即為一般所指之賣出兀鷹價差策略。但實務上,基於價外選擇權的交易量較大,買賣價差較小之考量,所以在執行賣出兀鷹策略時,常以賣權來組成較低履約價的空頭價差,而較高履約價之多頭價差則由買權來組成,此即形成「賣出鐵兀鷹策略」。

賣出兀鷹價差策略之最大利潤,會發生於標的現貨價格在到期時收在四個履約價中的最低履約價以下,或最高履約價以上的情況。若標的現貨價格在到期時收在中間二個履約價之間,則將產生最大損失。

賣出兀鷹價差交易策略
( 由較高履約價之多頭價差 + 較低履約價之空頭價差組成 )

使用時機:

預期市場小漲或小跌時

最大風險:

空頭價差的最大風險 + 多頭價差之最大風險(履約價差-收到的權利金)

最大利潤:

空頭價差的最大利潤 - 多頭價差之最大風險 (收到的權利金)

損益兩平點:

(高) 多頭價差的損益兩平點 + 空頭價差的最大風險  
(低) 空頭價差的損益兩平點 - 多頭價差的最大風險 

保證金:

二組價差可能需要的保證金之和

操作實例:

假設目前現貨指數在8845若投資人判斷指數現貨選擇權在到期時將會小漲或小跌,因此決定採用賣出兀鷹價差策略 

    買進空頭價差

買進履約價8700的買權 20個交易日後到期支付權利金272

賣出履約價8500的買權 20個交易日後到期收到權利金412

  建立部位時計收到權利金140, 損益兩平點8640

    買進多頭價差

買進履約價8900的買權 20個交易日後到期支付權利金163

賣出履約價9100的買權 20個交易日後到期收到權利金84

建立部位時計支付權利金79, 損益兩平點8979

    整個賣出兀鷹價差部位建立後投資人共收到權利金(140-79)=61

部位之最大風險:空頭價差的最大風險(60)+多頭價差的最大風險(79)=139,等於履約價的基本價差200-最大利潤(61)=139

部位之最大利潤: 空頭價差的最大利潤(140)- 多頭價差的最大風險(79)=61,等於收到的權利金61

損益兩平點: () 多頭價差的損益兩平點8979+空頭價差的最大風險(60)=9039

           () 空頭價差的損益兩平點8640 – 多頭價差的最大風(79)=8561

若現貨指數於到期時收在8561之下或9039之上則投資人可獲利,若更進一步收於8500之下或9100之上則有最大獲利,反之,若介於8700~8900之間則為最大損失

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Option_選擇權教室 , 選擇權快速入門 Q & A - 美盤 期貨(三關價怎麼來的 工銀期貨 期貨領先指標 選擇權如何當沖停損)

問題:什麼叫作台指選擇權?

答:買賣雙方約定的契約,賣方收取權利金,將約定之「權利」賣給買方

買方:支付權利金,取得要求履約之權利

賣方:賺取權利金,負擔履行契約之義務

買權(Call)︰買方有權於到期時依契約所定之數量及價格,向賣方「買進」標的物

賣權(Put )︰買方有權於到期時依契約所定之數量及價格,將標的物「賣給」賣方

問題:投資台指選擇權的有什麼好處呢?

答: 1、成本低,槓桿效果高,獲利機會大。

2、免選股,多空操作靈活。

3、小額權利金,賺取大盤漲跌利潤。

4、買方風險有限,獲利希望無窮。



問題:台指選擇權有那些組合要素呢?


答: 1、選擇權類別(依多空方向分):買權(Call)及賣權(Put)

2、標的物(Underlying Assets):為選擇權的主體(如台股指數,日經指數)

3、權利金(Premium):係指選擇權買方支付給賣方的金額,亦即選擇權的價格。

4、履約價格(Strike Price):賣方於到期日需依約以履約價格行使履約之義務

5、滿期日(Expiration):持有人必須在滿期日之前,履行其交割的權利,過了滿期日後,

選擇權即喪失其請求轉換權利。



問題:我想買賣台指選擇權,應該如何開戶,到那裡開戶,需要準備什麼資料才可以開戶?


答:須攜帶身份證影本,印章,及銀行帳號,至元富證券全省分公司,即有專人為您服務。

問題:開戶完成後,要如何將資金存入期貨交割帳戶之中?

答:開戶完成後,可用匯款或轉帳方式,將資金匯入指定的〔元富期貨客戶保證金專戶〕。


問題:我交易了一段時間之後,如果想把資金由保證金帳戶中取回,應該如何做?

答:任何人對於您存入的保證金是不能隨意動用的,若您要取回資金,在告知您的營業員後,

需填寫出金申請書,簽章後,傳真或寄回本公司即可為您辦理出金。

問題:買賣選擇權的交割方式跟股票有什麼不同?

答:買賣選擇權之前,需要將資金先存入指定的保證金專戶,本公司每日會依照市場收盤價,

印製損益及庫存部位報表給客戶。若是部位到期結算,也是以現金結算,客戶無需每日作交割動作

問題:選擇權的交易稅會不會比股票千分之3還高?

答:買進及賣出選擇權皆需依權利金的金額,課千分之1.25的交易稅。

例:權利金為200點。交易稅為200*50*1.25/1000=12.5元。

問題:買選擇權的風險會不會很大?

答:買選擇權(不論買權Call或賣權Put)的最大風險,即所投資的權利金。

例:王小強覺得大盤行情即將發動上漲,可以選擇買1口台指期貨,或是買1口台指選擇權,若

決定買選擇權,當價格(權利金)=150點,那麼王小強需投入150*50=7500元,而最大損失風險就是

7500元,也就是王小強僅需投入NT$7500元,即可參與股市上漲的利潤。

問題:買賣選擇權的損益要如何計算?

答:選擇權的損益是依據所買賣選擇權的價格,與市價點數差額來計算,每點價值50元。

例如:王小強買進選擇權,權利金100點,若收盤時,權利金漲至130點,則損益為(130-100)*

50=1500元。

問題:用網路下單畫面下單,要如何下委託單平倉?

答:在網路下單的未平倉部位查詢畫面,直接按平倉即可,平倉委託內容電腦會幫你填好,你只需確認

委託內容價位即可。

委託實例:王小強買進2口選擇權,

買進委託內容如下:買進、2口、12月、履約價4500 的Call,權利金價格=100點。

平倉委託內容如下:賣出、2口、12月、履約價4500 的Call,權利金價格=XXX點。

進場與出場委託的差異只在〔買進或賣出〕,還有平倉的〔權利金價格〕。

問題:什麼是權利金,權利金要如何計算?

答:權利金就是選擇權的價格,會隨著指數而變動,大盤往上漲,CALL也會跟著上漲,但PUT會往下

跌,反之如果大盤下跌,CAll也會下跌,但Put會上漲。權利金每點為50元,若你買進1口選擇權的權

利金為200點,那麼你的帳戶中就至少要有200*50=10000元以上,(再外加手續費及交易稅)。

問題:影響權利金的因素為何?

答:影響選擇權價格的因素有下面幾項:(+表正相關、-表負相關)

1、標的價格:(Call+,Put-),標的價格越高,Call越貴,Put越便宜。

2、履約價格:(Call-,Put+),履約價格越高,Call越便宜,Put越貴。

3、距到期日:(Call+,Put+),距到期日越遠,Call越貴,Put越貴。

4、利率水準:(Call+,Put-),利率水準越高,Call越貴,Put越便宜。

5、波動率 :(Call+,Put+),波動率越高,Call越貴,Put越貴。



問題:權利金的價值可分為哪兩部份?


答:權利金的價值包括履約價值(或稱內含價值)及時間價值。履約價值係指選擇權

未到期前履約的獲利,而時間價值則是選擇權權利金高於履約價值的部分。



問題:什麼是買進買權(B Call),買進賣權(B Put),賣出買權(S Call),賣出賣權(S Put),好

像在玩繞口令?


答:選擇權主要可分為買方(B Call 或B Put)及賣方(S Call 或S Put)兩種策略。

買方(B Call、B Put)需支付權利金(解釋如上),不需付保證金。

賣方(S Call、S Put)可以收取權利金,但需像期貨交易一樣付保證金。



問題:我對技術分析很專精,可以看大盤的技術分析來玩選擇權嗎?


答:台指選擇權的標的就是加權指數,所以你可以根據對加權指數的多空判斷來決定如何投資選擇權,

網路下單畫面有K線圖及技術指標供您參考。決定多空之後,選擇一個適當的履約價即可,如果你不知

如何決定履約價,可以運用權王Online,由電腦幫你決定。

當你對行情看多時,可選擇:B Call(看大多)或S Put(看小多)

當你對行情看空時,可選擇:B Put(看大空)或S Call(看小空)

問題:什麼是選擇權的履約價?

答:你可以依據對行情的看法,選擇某一個履約價(指數)的選擇權來買進,到期時,買Call的投資人

可拿到(市價-履約價)的差額。買Put的投資人可拿到(履約價-市價)的差額

例1:投資人選擇買進4500點的Call(權利金100點)若到期時,指數漲至5000點,則現金結算可以獲

得5000-4500=500點的差價,相當於500*50=25000元。扣除投入的權利金100點即=100*50=5000

元,投資人獲利=20000元。

例2:投資人選擇買進4500點的Put(權利金100點)若到期時,指數跌至4000點,則現金結算可以獲得

4500-4000=500點的差價,相當於500*50=25000元。扣除投入的權利金100點即=100*50=5000

元,投資人獲利=20000元。

問題:買賣選擇權要像期貨一樣繳保證金嗎?

答:買進選擇權(B Call或B Put)僅需支付權利金,不需繳保證金

賣出選擇權(S Call或S Put)會收到權利金,但需要繳保證金。



問題:下選擇單後是否一定要持有到期作結算?


答:買進選擇權後,可以隨時在市場上作平倉動作,不一定要持有到期。



問題:選擇權之執行及履約方式為何?


答:選擇權依履約期限,可分為美式及歐式兩種。美式係指選擇權的買方可於權利期限屆滿前任一日要

求履約,而歐式則僅能於到期日要求履約。



問題:台指選擇權有什麼功能及優點呢?


答: 1、買方風險有限,獲利無限:

當買進選擇權時,就如同買進公益彩券,獲利無限大,風險則只是損失權利金

2、買方成本相對較低:

手中資金有限,希望賺取股市上漲之利潤,可買進買權(買Call);股市下跌,無法放空,可買進賣權(買

Put)。

3、賣方賺取時間價值:

賣出選擇權交易人收取權利金承擔風險,但隨著時光的流逝可賺取時間價值。

4、避險功能:

投資股票,可以買進Put或賣出Call的方式避險。買方股票部位可持續獲利而不需解除避險部位(就如買

了保險一樣),買了保險之後不必設停損也不需擔心跳空。

5、可設計不同之投資組合策略:

依市場多頭、空頭、盤整、大漲大跌等不同盤勢,可設計不同的策略。

問題:既然選擇權好處這麼多,那麼交易選擇權有什麼簡單的招式

答:台權道五式:

第一式:大盤看漲,買Call(買權)。

第二式:大盤看跌,買Put(賣權)。

第三式:買價外選擇權,成本較低。

第四式:買近月份選擇權,進出靈活。

第五式:採買進策略,風險有限。


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選擇權教室 - 期貨( 摩台手續費 轉折點 外資期貨未平倉 指標 期貨當沖 當沖 摩台 當沖 量能 )

選擇權是一項非常靈活的投資工具,可以作多,可以作空,也可以作套利,不受市場多頭或空頭之影響。不同選擇權或選擇權和期貨、現貨搭配,所衍生出來之各種投資策略,更是千變萬化。

這麼棒的衍生金融商品,你是否也想多瞭解一些呢?
 
一、 選擇權基本觀念 1. 何謂選擇權?
3. 什麼是價內、價平與價外?
5. 選擇權使用的策略與時機
2. 什麼是買權?什麼是賣權?
4. 什麼是時間價值與內涵價值?
.........................................................................................................................................................................
二、 如何買賣選擇權 1. 如何買賣選擇權? 2. 台指選擇權契約規格
 
.........................................................................................................................................................................
三、 選擇權進階介紹 1. 影響選擇權價值的因素 2. 選擇權的流動性 3. 波動性
.........................................................................................................................................................................
四、 選擇權策略篇 1. 買進買權
4. 賣出賣權
7. 賣權多頭價差
10. 買進勒式
13. 買進期貨賣出買權
16. 賣出時間價差
19. 買進兀鷹價差策略
22. 逆轉
2. 買進賣權
5. 買權多頭價差
8. 賣權空頭價差
11. 賣出跨式
14. 賣出期貨賣出賣權
17. 買進蝶式價差策略
20. 賣出兀鷹價差策略
3. 賣出買權
6. 買權空頭價差
9. 買進跨式
12. 賣出勒式
15. 買進時間價差
18. 賣出蝶式價差策略
21. 轉換
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五、 進階策略 1. 隱含波動率操作策略    
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六、保證金計算說明

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 外匯保證金V.S.外匯選擇權 - 期貨(澳幣走勢 期指買賣訊號 晚上 摩台 加權 維持保證金 )

「外幣保證金交易」
  「外幣保證金交易」是以小搏大的金融產品,只要客戶存入一定成數之保證金,即可擴大交易額度,進行外幣交易,以達成投資理財或規避風險的目的。就投資理財而言,投資人可利用匯率升貶之機會,從事低買高賣或高賣低買之交易,以賺取匯率價差;就規避風險而言,進出口商可利用外幣間保證金交易,抵銷外幣間或臺幣升貶所產生之匯率風險;就資本投資者而言,可利用外幣間保證金交易,預先固定匯率,以確保投資收益免於匯率風險之影響。
 
  外幣保證金交易是經常被人所使用到的一種金融工具,它的優點在於風險可控性高、獲利快速、長時間交易、人為影響低等等,保證金交易其實就是外幣存款的一種形式,但它利用原有的存款,創造額外的獲利空間。

外幣保證金的概念是利用我們在銀行裡所存放的外幣做為保證金,其保證金的意義在於交易對手能夠確認投資人能履行交割所可能產生的虧損,我們以保證金的形式來進行外幣買賣,所要交割的盈虧皆為差價的部分,而非交易商品所需的總值。

外幣市場由於受到各國財政機構嚴密的監控,所以外幣波動的幅度通常都不會很大,平均外幣市場主要貨幣每日的波動幅度,大多介於0.7﹪~1.8﹪之間,而一整年的波動幅度也大多維持在20﹪之內。

所以當我們在進行外幣投資時,我們可採取多種不同的交易策略,來進行外幣市場套利的行為,由於外幣市場一年約有80﹪的時間都侷限於0.7﹪~1.8﹪的波動之間,此時我們的操作策略應採用順勢操作,短線進出的模式,或區間,或盤整,我們的獲利機會都不會因此而減少,但此種操作模式最需要注意的就在於保證金比例的控制及交易策略的執行正確率;另外,每年市場主流貨幣,平均會產生兩次的背離行情,當此種行情產生時,一定會做大幅度的修正,通常獲利的幅度都可高達60﹪,並且所承受的風險不會很高,這種操作模式所最需注意的就是進場點位及時機的拿捏和資金的規劃。

「外幣選擇權(Currency Options)」
「外幣選擇權(Currency Options)」它是一種貨幣買賣契約,選擇權買方支付權利金(Premium)予選擇權賣方之後,自該項契約成立之日起,至預先約定未來某一時日或之前,得以事先約定之履約價格(Strike Price 或Exercise Price),要求賣方買入或賣出定量之某種貨幣,賣方有義務按約定價格履行交割義務。
外幣選擇權的特色與優點
.具有規避匯率風險功能
.增加外匯收益
.損失有限,獲利無窮(單指選擇權買方而言)
.資金成本低
外幣選擇權之功能及用途
外幣選擇權有規避匯率變動風險的功能,若匯率屆時有不利的變動,其能限制住最大可能的損失,反之,若匯率於交割時,作有利的變動,則能獲取匯率有利變動的好處。因此,外幣選擇權除了可作為單純匯率避險之工具外,亦可作為一種外匯投資理財之工具。

外幣選擇權有許多特性,其中買方所支付的權利金,就如同付保險費買保險,可使財務獲得保障。對於有外匯部位的廠商,也可透過出售選擇權來賺取權利金,或降低資金成本。透過外幣選擇權操作,不但可使企業的本業獲利不因匯率變動而受侵蝕,更可替企業創造獲利的機會。與遠期外匯比較,外幣選擇權並不像遠期外匯在到期時,契約雙方必須履行合約上所約定購買或出售某一約定數量之貨幣;相反的,就選擇權買方而言,當匯率變動有利於買方時,即可執行該「權利」,享有匯率上漲(或下跌)無限的利潤,但若發現無履約之實益時,則可放棄此「權利」,自行在匯市以較高的市價出售外幣,或以較低的市價購入貨幣,損失則僅為所付出的權利金。因此它具備了〝進可攻、退可守〞的理財優勢。另外,企業承做外幣選擇權業務,不像遠期外匯需證明文件才可承作,卻可隨時依客戶不同的履約價格、到期日等之要求,獲得多種交易報價之選擇,是最方便、靈活有彈性的企業避險工具。

同樣地,就選擇權賣方而言,當匯率變動有利於賣方時,獲利就是期初所收取的權利金;當匯率變動不利於賣方時(即買方要求履約時),則賣方負有依約買入或賣出標的貨幣的義務。另外,客戶也可依本身對於匯率風險的忍受程度、避險成本考量以及對未來匯率走勢之預測,運用各種選擇權買賣交易,以達到外匯避險或投資之目的。

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買進勒式選擇權押兩邊 利空利多不漏接 ( 個股當沖技巧 台指期教學 期貨投機者 選擇權 手續費 )

【撰文/王榮旭】

重大體育賽事真的能反映一個國家的政經實力,這次世足盃亞洲觀眾目光應該最集中在南、北韓的出賽,北韓預賽面對葡萄牙狂丟7球,創下本屆失分最高紀錄,黯然退場,看來天安艦事件北韓揚言反制應該是紙老虎;反觀南韓風光晉級16強,如果南韓挺進8強,韓股搞不好會創今年新高,歐洲隊變化最大,首先是西班牙大爆冷門敗給瑞士,這是兩隊過去19次交手西班牙首次落敗,希臘也被淘汰,如果對照歐債危機這兩國都捅出大簍子,輸球就不足為奇了,上屆亞軍法國隊竟然分組賽就被淘汰,上週惠譽調降法國最大銀行巴黎銀行信評,是不是歐債危機從南歐往上蔓延?

外資為何大買期貨空單

上週中國人行宣布推動匯改機制,市場預期人民幣將升值,一直要求中國放手讓民幣升值的歐巴馬這次終於達到目的,照理美股應上漲慶祝,但美股卻不漲反跌,熱錢流進亞股以為有升值大餅可以啃食,若時間一久,人民幣沒升值甚至貶值,恐慌性賣壓出籠,後果是熱錢流進後又流出,這對股市是利多還是利空?

台股雖然擁有全世界獨一無二的利多EC FA,但若想以短線看待恐怕要失望,想卡ECFA利多的人老早人手一檔股票了,誰在簽署之後才買?所以外資這次聰明多了,有鑑於年初簽完MOU後金融股大跌特跌,這次簽署前乾脆先布好期貨空單再說,上週三留倉空單竟然單日大增超過5000口,這種狀況在今年初發生過一次,當時大盤剛好漲到最高8395。

反彈買股最好搭配期權避險

反彈行情不買多最難熬,但大多數人都做不到低買高出,而且反彈起初大多沒買,到最後都買在反彈末端,就算反彈起初買了,也不一定能在反彈結束前賣掉,所以如果真的手癢要買股,最好搭配期權避險。

選擇權押兩邊

 

本週變數較多,除ECFA簽署倒數計時,週二摩台指也將結算,摩台指價差翻正,空單似乎提前回補,不排除空單跨商品轉到結算時間還久的台指期,量縮我認為台指期發揮空間有限,個別期指電子期相對弱勢,真要短多只剩金融期,也剛好是政策作多對象,遇到重大事件,選擇權可發揮空間更大,ECFA是利多引爆還是利多出盡,沒簽不知道,但簽了才追空或殺低嫌太慢,簽署之前可以同時買進買權(call)及賣權(put),選價外2~3檔押兩邊,如果大漲大跌有一邊會大賺足以彌補另一邊的虧損,除非不漲不跌才會兩邊虧,如果手中已經有個股多單就不宜再買進買權,買進賣權空頭避險即可。

 

 

 

 

 

 

 

 

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 "選擇權" 最基本的四種操作與多空、獲利機會間的關係 - 選擇權, 期貨(系統快速穩定, 超低手續費)

"選擇權" 最基本的四種操作與多空、獲利機會間的關係:

  Call Put
Buy(買進) 看多, 風險有限, 獲利無窮, 獲利機率低 看空, 風險有限, 獲利無窮, 獲利機率低
Sell(賣出) 看空, 風險無窮, 獲利有限, 獲利機率高 看多, 風險無窮, 獲利有限, 獲利機率高

"選擇權" 除了可以使用以上這四種的基本操作之外, 其實, 再加上履約價間的組合變化, "選擇權" 是可以衍生出幾十種交易策略的


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 選擇權進階 兀鷹價差(condor spread)的操作方式選擇權進階 兀鷹價差(condor spread)的操作方式 - 選擇權 , 股票期貨, 期貨 (系統快速穩定, 超低手續費)

總統大選到了,順便講一些不算基本的操作模式,算是一些組合型的下單方示,為什麼要講這一個東西呢? 當然第一是實戰篇的文章有一點難寫,最近被寫文章這件事情搞的有點喘不過氣來了,第二是老大在星期四(2008/3/20)早上告訴我們可以做這樣的操作,原因為何? 因為大選的原因,隱含波動率真的是太誇張了

在前年大盤最冷的時候,每個月期貨的第一天,如果投資人想買一檔 100左右價位的 Call或是 Put的話大概只要價外一檔就有了,但是在星期四(2008/3/20),2008年 4月期的選擇權,想買一檔 100左右的選擇權,不論是 Call 還是 Put,居然要買到價外 10 ~ 11檔,離譜 !!

隱函波動率拉大原有的價差,所以換個做法吧 ??

老大做的方式所謂的兀鷹價差(condor spread),大概如下 :

賣出 7200 PUT + 買進 7000 PUT = 價差約 40
賣出 9000 CALL + 買進 9200 CALL = 價差約 38

只要選舉完,指數停留在 7200 ~ 9000之間,就能確保獲利,如果超出這個區間呢?? 最大損失也已經控制住了 !! 以三月的合約期初價差收到 40點,大概只有600點的空間,但四月份期初合約來看, 40點的價差卻可以有1100點的獲利空間 !

有看沒有懂? 舉個例子說明如下 :

買進兀鷹價差(Long Condor Spread)

使用動機:

買進兀鷹價差策略的使用時機,在於研判標的現貨價格在選擇權到期日時不會大漲或大跌的盤整格局時採用。買進兀鷹價差策略和買進蝶式價差策略非常相似,比起賣出跨式或賣出勒式策略,風險相對有限。

這二組價差策略可以全部由買權、或全部由賣權來組成,此即為一般所指之買進兀鷹價差策略。但實務上,基於價外選擇權之交易量較大,買賣價差較小之考量,所以在執行買進兀鷹策略時,常以賣權來組成較低履約價的多頭價差,而較高履約價之空頭價差則由買權來組成,如此即形成所謂的「買進鐵兀鷹策略」。

適用時機預期:

預期標的物價格盤整時

最大損失:多頭價差的最大風險 - 空頭價差之最大利潤
最大利潤:多頭價差的最大利潤 + 空頭價差之最大利潤
損益平衡點:空頭價差的損益二平點 + 多頭價差的最大利潤 或
      多頭價差的損益二平點 - 空頭價差的最大利潤 ( 點數 )

操作方式:買進兀鷹價差策略之作法是「買進一組履約價較低的多頭價差,同時買進一組履約價較高之空頭價差,而多頭價差之履約價間距要等於空頭價差之履約價間距」,由一共四口選擇權來組成的複合式策略。 

範例:

(多頭價差) 買進一口近月到期,履約價為6300,權利金為115點的賣權,賣出一口近月到期,履約價為6400,權利金為180點的賣權。
(空頭價差)買進一口近月到期,履約價為6600,權利金為60點的買權,賣出一口近月到期,履約價為6500,權利金為80點的買權。

損益圖:

最大損失:15點
最大利潤:85點
損益平衡點:指數在6315點或6585點時

有看懂嗎? 其實最重要的一件事情是,以本例子來看,在書中介紹的很多方法都是告訴投資人,”當你認為大盤不會發生大漲大跌的時候”,可以使用這樣的操作方式,但是真正會操作的投資人,卻是應用在 “就算大盤大漲大跌的時候我還是可以保住獲利的時候”

以本月份看來,使用這樣的操作就算 2支跌停板,還是可以保住獲利,供各位投資人參考,但這樣的機會一年可能不到一次吧?

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選擇權交易稅及手續費的計算及選擇權跟期貨的分別  ( 尚未除權息股 期貨套利 期貨手續費 )


單邊單口一次交易收 0.1%, 就是乘 0.001, 四捨五入取整數, 經過計算後, 8.8點以下的選擇權無交易稅.

 

無履約價值的權證於結算時因放棄履約, 不需收取手續費, 例如: 買方價外部位權證放到結算無手續費,

 

提前賣掉則要收取一口的手續費. 賣方價外部位的權證於結算時無手續費.

 

 

 

選擇權和期貨不同處,在於期貨和現貨間的對應關係是線性關係,而選擇權和現貨關係為非線性。

期貨商品若不考慮預期因素,在其他因素不變下,期貨價格除以現貨價格為一固定比率;然選擇權價格(權利金)和現貨價格為非線性關係,故選擇權價格和現貨價格間並不維持固定比率。

除了現貨價格會影響選擇權價格外,波動率、時間、利率和履約價等因素,對選擇權價格影響也不可忽視,就是因為非線性特性及影響價格的變數多,使得選擇權在評價和操作上相對於其它金融商品來得困難。接下來對於幾個影響選擇權價格因素做簡單探討:

1.現貨價格:現貨價格愈高,買權價格愈高,賣權價格愈低。而Delta為衡量現貨價格變化相對應的權利金變化。以買權而言,Delta在價外時小於0.5,價平時接近0.5,而深度價內時接近1,亦即現貨價格變化和權利金變化為1:1的關係。此外,Delta值的另一涵義為買權被執行的機率,例如履約價格5,700買權的Delta為0.15,意謂5,700買權進入價內的機率值為15%,這時賣出5,700買權會相對賣出5,600買權(Delta值為0.25)來得安全。

2.波動率:以過去現貨報酬的標準差為歷史波動率,而選擇權價格經由Black-Scholes選擇權評價公式推導出的波動率為隱含波動率,在資訊運用上,由於隱含波動率代表市場對於未來的預期,故較歷史波動率更具意義。

買權和賣權的隱含波動率分別代表市場上多方和空方追價的力道,故將價平買權隱含波動率減價平賣權隱含波動率,此數值代表多空雙方的平衡力量,當此數字出現極端值時,往往是指數轉折點。

例如2004/3/4日加權指數來到今年高點7,034點,而當時價平的買權-賣權隱含波動率差值於2004/3/8到達歷史新高記錄22.6%,後續指數開始下挫,一直至2004/3/23波段低點6,172才止跌,下跌幅度為12%,幾乎同時段價平買權-賣權隱含波動率差值為歷史新低-23.%。而從2004/3/23開始的反彈波,於2004/4/16達到滿足點6,818,而價平買權-賣權隱含波動率差值於2004/4/21至波段高點9.5%。

3.時間:選擇權價格可拆解為兩部份,一是內含價值,一是時間價值。由於時間價值會隨著接近到期日而消逝,故至到期日剩餘的日數會影響選擇權的價格。

衡量時間變化相對應權利金變化的指標為Theta,對買權和賣權而言,Theta值皆為負,即買權和賣權的時間價值會隨著接近到期日而消逝。 
 
就如同觀賞球賽一樣,當雙方比數接近時,球賽剩餘的時間最有價值,若雙方比數懸殊,勝負幾乎已成定局,那觀眾繼續觀賞比賽的意願降低,球賽剩餘時間已無任何價值。

相同的道理,接近價平的買權和賣權其時間價值最大,Theta值最小,而深度價內或價外的時間價值趨近於零。故當選擇權賣方時,有些交易者喜歡去賣接近價平買權或賣權,因為其Theta值最小,賺得時間價值為最大。

4.利率:利率對買權的影響為正,亦即利率愈高買權價格愈高,賣權則相反。由於買權為未來以執行價格買進標的物的權利,故當利率高時,代表未來付出金錢的現值越低,對買方而言當然有利。Rhos為衡量利率變動對權利金的影響,買權此值為正,賣權為負。由於我國選擇權商品的到期日不會長於一個月,除非利率變動幅度過大,不然利率這項因素對選擇權價格影響微乎其微。

5.履約價:履約價越高,買權的價格越低;履約價越低,賣權的價格越高。因此,履約價和買權價格為負向關係,和賣權價格則為正向關係。 

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選擇權簡單介紹 ( 自由人 當沖 期指 當沖 選擇權 未平倉 威力彩 正妹 開心農場 臉書 facebook 期貨預估成交量公式 )

選擇權簡介  
股價指數選擇權  
遠在古希臘羅馬時代就有選擇權(Option)交易模式形成;在十八世紀時,櫃檯交易的股票和農產品選擇權就很活躍;在交易所上市的選擇權交易則遲至1973年芝加哥選擇權交易所(簡稱CBOE)成立後才開始。至於期貨選擇權,則是在1982年10月正式登場,其標的物是美國長期公債和糖的期貨合約。從此以後,期貨選擇權和其他的選擇權交易,如雨後春筍般紛紛開始運作,到了1992年主要的期貨契約大都已附有選擇權的交易,且選擇權契約的交易量占該商品合約交易量約40%,可說是最有潛力的金融商品。股價指數期貨選擇權是期貨選擇權商品種類之一,因此期貨選擇權的介紹即涵蓋股價指數期貨選擇權。所以以下我們逐步由選擇權的定義和構成要素來正確的認識期貨選擇權,其後來探討影響價格的因素及其交易策略,最後將選擇權和期貨合約作一比較。
第一節 選擇權的定義  
首先我們簡單的敘述,何謂選擇權?
選擇權是一種契約,其買方有權利但沒有義務,在未來的特定日期或之前,以特定的價格購買或出售一定數量的標的物。
而所謂的選擇權,即是指標的物為期貨合約的選擇權,所以形成一種衍生性商品的再衍生金融工具。依據我國的國外期貨交易法第四條的定義:「期貨選擇權契約:指依國外期貨交易所之交易規則所定,期貨選擇權買方支付權利金,取得購入選擇權或售出選擇權,於特定期限內,依特定價格及數量等交易條件買賣期貨之契約;或期貨選擇權賣方,於買方要求履約時,有依選擇權約定履行義務之契約。」
█ 第二節 選擇權的構成七項要素  
一、 選擇權的性質:
1. 購入期貨的權利,稱作期貨買權 (CALL)
2. 售出期貨的權利,稱作期貨賣權 (PUT)
二、 享受權利者和負擔或有義務者 : :
1. 享受權利者即為選擇權之買方,或稱作持有人。有權利但無義務履約,所以必定在履約可獲利時執行權利。
2. 負擔或有義務者即為賣方,先收取買方所支付之權利金,當買方要求履約時,有義務依約履行。為防止有違約之虞,故賣方需繳交保證金。
選擇權的一大特色即為權利和義務的不對稱職務。
三、 選擇權的權利期間:
買方權利的行使有一期限,稱作到期日或失效日,而到期日距今的時間即為權利期間。
四、 選擇權的標的物:
期貨有不同的交割月份,以S&P580股價指數期貨而言,有三、六、九和十二月份到期的合約,但選擇權的到期日每月皆有,因此中間月份到期的選擇權皆以近月份期貨為標的物,例如九六年十月、十ㄧ月和十二月到期的S&P580選擇權皆以九六年十二月到期的S&P580期貨為標的物。
五、 履約價格 (Exercise Price或Strike Price) :
買賣雙方可自行挑選買權或賣權的執行價格,若買方要求履約,則以此特定價格形成期貨的買進或賣出部位,因此不同的履約價格形成各別的選擇權契約。
六、 權利金 (Premium ) :
即選擇權的價格。買方在進場時即支付權利金予賣方以取得權利。
七、 形式:
選擇權一般皆為美式選擇權,即在到期日之前任何時點,買方皆可要求履約。
第三節 影響選擇權價格的因素  
選擇權期貨的衍生性商品,因此其價格必受期貨價格的影響。很明顯地,若期貨目前價格上揚,則買權必跟著水漲船高,而賣權價格則降低,這是隨著行情而改變。其二考慮履約價格的高低,履約價低的買權其權利金必然高,因為買方有以較低價格買進的權利;反之一個賣權則在履約價高時較昂貴。其三為無風險利率的影響。利率越高,履約價格經折現後價值會愈低,因此對買權的影響是正向的,即價格變高;而對賣權是負向的影響。其次讓我們討論權利期間和期貨價格波動兩項因素。權利期間愈長,則不論買權和賣權此兩種權利可行使的期限加長,權利金自然要多付,因此皆為正向的關係;期貨價格波動性,通常用價格差來衡量。波動性愈大的期貨商品其選擇權的價格愈高。以向上波動而言,買權獲利無限而賣權損失有限;以向下波動來說,買權損失有限而賣權獲利無限。綜合二者,則波動性對買、賣權的買方而言仍是有利的,所以權利金會較高。綜合以上五點因素,可整理成下表:
影響因素 1目前價格S 2履約價格K 3無風險利率R+ 4權利期限T 5波動性σ
買權CALL + - + + +
賣權PUT - + - + +

在此我們要介紹二項選擇權重要的名詞:一是選擇權之價內、價平與價外;二是選擇權之內含價值與時間價值。
一價內選擇權指買方在此時要求履約即可獲利。因此價內買權,必是當目前價格高於履約價格(S>K) ,買方可要求履約以低價買進,旋即以較高的市價賣出;而一價內賣權,則必是目前市價低於履約以高價賣出,而以較低的市價買回。
原文作 in-the-money,更為傳神。若市價正等於履約價,稱作價平選擇權;若買方在此時履約得不到任何好處反而有損失,則稱作價外選擇權,即當S<K的CALL和S>K的PUT。

選擇權的價值可分為兩部分:一是內含價值;二是時間價值。所謂的內含價值,就是價內選擇權立即履約所獲得之利潤。而時間價值就是買方對價平或價外選擇權進入價內或已為價內但更深入價內的一種期望,所願意支付的權利金,這種期望會隨著時間的消逝而機會愈來愈少,直至到期日為零,所以稱作時間價值。

第四節  選擇權交易策略  
主要可分三大部分:
一、 單一選擇權的操作
二、 價差選擇權交易
三、 混合式選擇權交易
一、 單一選擇權的操作:
單一部位的操作是其它各種交易策略的基石,若有清晰的觀念則千變萬化的組合皆可迎刃而解,其操作的時機大致如下:

買入買權 (Buy or Long one call)
1. 預期標的物價格上漲
2. 將買進標的物決策遞延
3. 降低直接放空標的物(現貨或期貨)的風險

買入賣權 (Buy or Long one put)
1. 預期標的物價格下跌
2. 將賣出標的物的決策遞延
3. 降低直接作多標的物的風險

賣出買權 (Write or Short one call)
1. 預期標的物價格會稍為下跌
2. 為已持有的標的物設定賣點,且嚴格執行
3. 為已持有的標的物提供有限度的避險

賣出賣權 (Write or Short one put)
1. 預期標的物價格會稍為上漲
2. 為欲持有的標的物設定買點,且嚴格執行
3. 為已放空的標的物提供有限度的避險
二、 價差選擇權交易:
價差選擇權交易指的是將同一類但不同系列的選擇權組合起來的投資策略。所謂同一類,即指皆為Call或皆為Put,所謂不同系列,即指組合的月份不同或履約價不同,前者稱作水平價差,後著稱作垂直價差。若二者皆不同,則稱作對角價差。以下介紹垂直價差的兩種型態:

1. 看多價差交易
A. 若以買權來組合,則買入履約價較低之Call,並賣出履約價較高之Call
B. 若以賣權來組合,則買入履約價較低之Put,並賣出履約價較高之Put

2. 看空價差交易
A. 若以買權來組合,則買入履約價較高之Call,並賣出履約價較低之Call
B. 若以賣權來組合,則買入履約價較高低之Put,並賣出履約價較低之Put
三、 混合式選擇權交易:
混合部位指的是同時買進或賣出權利期間相同的Call或 Put,若履約價相同,則形成跨式(Straddle) ,若履約價不同則組合成垂直混合式(Strangle)。
1. 買進履約價相同的Call 和Put,形成下跨式,當期貨大漲或大跌時獲利。
2. 賣出履約價相同的Call 和Put,形成上跨式,當期貨在損益兩平區間盤整時獲利。
第五節 影響選擇權價格的因素  

二、 相異點:
1. 權利與義務的關係不同
FUTURES :買方與賣方之權利與義務是對等的。
OPTION :買方有權利無義務,賣方有義務無權利。

2. 履約價格訂定方式不同
FUTURES :由買賣雙方透過公開市場喊價決定。
OPTION :以人為方式在事先選定。

3. 買賣收支行為的有無
FUTURES :買賣是發生在未來,目前並無實際買賣行為發生,祇是簽下契約,彼此繳交的保證金只是為防止違約或支應浮動損失。
OPTION :目前即有買賣收支行為發生,買方支付權利金,即買權或賣權的價格給對方。

4. 保證金的要求不同
FUTURES :買賣雙方都有義務,故都要繳交保證金。
OPTION :買方有權利無義務,故不須繳交保證金;賣方有義務,故要繳交保證金。

5. 履約價格訂定方式不同
FUTURES :保證金是定額,由交易訂定。
OPTION :保證金是用公式計算,並非定額。

6. 衍生商品的能力不同
FUTURES :衍生商品的能力較弱,只有一度空間 (時間)。
OPTION :衍生商品的能力較強,有二度空間 (時間、履約價)。

隱含波動率  
說明
會影響選擇權價格的因素有:指數現在位置、履約價、距到期天數、利率,以及指數波動率(即指數的波動程度)等,共五種因素,我們會依這五種因素的變化,而改變對選擇權價格的估計。其中,若指數波動率越高,則選擇權價格也會越高,反之亦然。而除了指數波動率之外,其餘因素的現值都很容易在市場上取得;要取得指數波動率,則必須經過較繁瑣的計算,其計算方式又可分為兩種:
1. 是計算指數現貨在過去一段時間(通常為一個月)內的歷史波動率,依這個歷史波動率,計算出選擇權在理論上的價格,做為評斷選擇權實際在市場成的現價是否合理的基準,這種評價如同無視市場波動程度的現況,一味照事先的認定作出評斷,其結論較不適合做為主要的參考依據;
2. 則是計算選擇權的隱含波動率。所謂的隱含波動率,是依選擇權實際在市場上成交的價格,取得該價格所反映出的指數波動程度,也可以解釋為市場對指數未來波動程度的看法;

一般認為,追蹤隱含波動率的改變,較能合理地解釋選擇權價格的變化。故我們皆以隱含波動率代表指數波動率,來解釋選擇權價格,另以歷史波動率為輔。
使用方式
在經驗上,指數在一年中的波動程度極端值約為55%~20%,所以若隱含波動率超過這個區間則可有選擇權市價過高或過低的合理懷疑。或以歷史波動率為輔,若隱含波動率長時間(約為4~7天)高於或低於歷史波動率,則表示選擇權有頗大的下跌或上漲的機會。
範例
91/7/1履約價為5200點的Call其收盤價為50點收盤時求算出其隱含波動率為31%,略高於歷史波動率26%,研判91/7/2隱含波動率將小幅下調,價格亦將隨之小幅下跌,果然91/7/2收盤時,該合約隱含波動率小幅下調為28%,而價格小幅下跌至43點。而91/7/2之隱含波動率28%接近歷史波動率26%預計91/7/3隱含波動率下調機會不太,上升機會較大,價格亦同。果然,91/7/3收盤時,該合約之隱含波動率上升至34%,而價格也隨之上升至75點。
Put/Call Ratio(用賣權除以買權之比例;"Ratio":中文為「比例」的意思)  
說明
我們在使用Put/Call Ratio的時後,都會指出是哪一種Put/Call Ratio;例如成交量的Put/Call Ratio、未平倉量的Put/Call Ratio…等等。若是指「成交量的Put/Call Ratio」,用整句用中文表達即「用Put的成交量除以Call的成交量之比例」,若是指「未平倉量的Put/Call Ratio」,即「用Put的未平倉量除以Call的未平倉量之比例」的意思。上述兩者也是最常用的Put/Call Ratio。另外,所謂的「Put的成交量」或「Put的未平倉量」皆是指Put的所有履約價之總合量,在Call的方面亦然,若另有所指,則會另加註明。
使用方式
在成交量的Put/Call Ratio方面,若成交量的Put/Call Ratio越大,代表Put的交易越較Call的交易活絡,市場偏空的氣氛越濃;反之亦然。
在未平倉量的Put/Call Ratio方面,若未平倉量的Put/Call Ratio越大,代表Put的未平倉量越大於Call的未平倉量,亦代表市場偏空的氣氛越濃,反之亦然。
範例
91/6/10成交量的Put/Call Ratio約為0.4,直至91/6/26約上升至0.6,亦即選擇擇市場透露出偏空的預期,而此期間大盤指數也由5499點跌至5123點,印證了這個看法。
內含價值、時間價值  
說明
說明內含價值,需要將買權與賣權分開來說。對買權而言,內含價值是指「現貨指數高於履約價的部份」,若用數學式表示即"MAX(大盤-履約價,0)",上式是指取「大盤-履約價」與「0」之間較大值的意思;對賣權而言,剛好相反,即「履約價高於現貨指數的部份」,用數學式表示即"MAX(履約價-大盤,0)"。

時間價值,則是指選擇權市價減去內含價值的部份,且無論買權或賣權皆然。
使用方式
市價小於內含價值時,即代表時間價值為負,亦代表選擇權價值被低估,可進行買進操作。

接近到期日時,時間價值越小;一般在到期日前一個禮拜左右,時間價值會開始加速減少。
範例
如:大盤現在在5100點,則履約價為5000點、市價為50的買權合約,其內含價值為100點,時間價值為負(此時通常令時間價值為0),所以此買權價值被低估,可進行買進。而履約價為5000、市價為40賣權,內含價值為0,時間價值為40。
價外、價平、價內合約  
說明
選擇權合約依履約價與現貨指數之間相對位置的不同,可另稱其為價外、價平、與價內合約,區別方式整理如下:
  買權 賣權
履約價 > 市價 價外 價內
履約價 < 市價 價內 價外
履約價 = 市價 價平 價平
範例
當現貨指數為5342履約價為5000的買權為一價內買權,履約價為5000的賣權為一價外賣權。
delta值  
說明
所謂的delta值,是指「當現貨變動一單位,預期選擇權價格會隨之變動的單位量」。它是經由選擇權計價公式經過數學上的微分計算所產生的數值。
使用方式
對買權而言,delta值介於1與0之間,價內程度越高,則delta值愈接近1﹔價平附近,delta值接近0.5﹔價外程度越高,delta值愈接近0。對賣權而言,delta值介於0與-1之間,價內程度愈高,delta值愈接近-1﹔價平附近,delta值接近-0.5﹔價外程度愈高,delta值愈接近0。所以無論是買權或是賣權,深度價內的合約其價格隨指數現貨變動的幅度愈大,愈是深度價外的合約,則愈不見其動靜。
另外,delta值是一種對未來選擇權價格變動幅度的判斷,所以若選擇權實際變動的價格與delta值不符,則可能是在透露選擇權價格有支撐或是有壓力。
範例
設今天履約價為5200的買權收盤時所計算的值為0.5,則代表若明天大盤收盤時上升10點,此買權的價格該會上升5點,而若大盤下跌10點,則此買權的價格應該會下跌5點。另設同一賣權的delta值為-0.5,則在上述的兩種大盤情況下,此賣權價格分別會下跌5點與上升5點。

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選擇權的十種交易策略-圖文解說 ( 光速下單 理財 金融期 散戶 專業 加權指數 期貨 賣方 )

選擇權的十種交易策略-圖文解說

選擇權( options )的基本交易策略有以下十種!現在就每一種策略說明如下:

 

 

 

 

 

 

建議策略:買進買權。
使用時機︰預期行情即將大漲。
獲利分析:若行情大幅向上,則獲利倍數驚人。
最大獲利︰無限(漲得越多,獲利越大)。
最大損失︰ $9,500元(=190*50)。
損益兩平點︰5,190 (=5,000+190)。
公式︰
PL=MAX(S-X-p, -p)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金

 

 

建議策略:買進賣權。
使用時機︰預期行情即將大跌。
獲利分析:若行情大幅向下,則獲利倍數驚人。
最大獲利︰無限(跌得越兇,獲利越大)。
最大損失︰ $9,500元(=190*50)。
損益兩平點︰4,810 (=5,000-190)。
公式︰PL=MAX(X-S-p, -p)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金

 

 

 

 

 

 

建議策略:賣出賣權。
使用時機︰下有支撐,不易下跌
獲利分析:須繳保證金,但可賺取時間價值。
最大獲利︰ $15,750元(=315*50)
最大損失︰跌的越深,虧損越大
損益兩平點︰4,885 (=5,200-315)
公式︰
PL=MIN(S-X+p, p)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金

建議策略:賣出買權。
使用時機︰上有壓力,不易上漲。
獲利分析:須繳保證金,但可賺取時間價值。
最大獲利︰ $14,500元(=290*50)
最大損失︰漲的越多,虧損越大
損益兩平點︰5,290 (=5,000+290)
公式︰PL=MIN(X-S+p, p)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p︰權利金

 

 

 

 

 

 

 

 

建議策略:買低履約價之買權及賣高履約價之買權。
使用時機︰看多後市但漲勢較慢。
獲利分析:成本較低,且時間價值損失較少。
最大獲利︰$4,500元(=(5300-5100)*50-5,500)
最大損失︰$5,500元(=(200-90)*50)。
損益兩平點︰5,210 (=5,100+110)
公式︰PL=MAX(S-X1-p1,-p1)+ MIN(X2-S+p2, p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X1,X2︰履約價格;p1,p2︰權利金

 

 

建議策略:買高履約價之賣權及賣低履約價之賣權。
使用時機︰看空後市但跌勢較慢。
獲利分析:成本較低,且時間價值損失較少。
最大獲利︰$5,500元(=(5300-5100)*50-4,500)
最大損失︰$4,500元(=(260-170)*50)。
損益兩平點︰5,210 (=5,300-90)
公式︰PL= MIN(S-X1+p1, p1) + MAX(X2-S-p2, -p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X1,X2︰履約價格;p1,p2︰權利金

 

 

 

 

 

 

 

 

建議策略:賣出接近價平之買權及賣權。
使用時機︰狹幅整理,且上有壓、下有撐。
獲利分析:利潤較高,但風險亦較大。
最大獲利︰ $8,500元(=(75+95)*50)
最大損失︰行情愈大,則虧損愈大
損益兩平點︰4,730及5,170
公式︰PL= MIN(X-S+p1, p1) + MIN(S-X+p2, p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p1,p2︰權利金

 

 

建議策略:賣出較價外之買權及賣權。
使用時機︰大區間之箱型整理。
獲利分析:利潤較低,但勝率則提高。
最大獲利︰ $5,000元(=(45+55)*50)
最大損失︰行情一旦突破,則虧損擴大
損益兩平點︰4,700及5,200
公式︰PL= MIN(X1-S+p1, p1) + MIN(S-X2+p2, p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X1,X2︰履約價格;p1,p2︰權利金

 

 

 

 

 

 

建議策略:買進較價外之買權及賣權。
使用時機︰可能有大行情,但方向未定。
獲利分析:成本較低,但勝率相對較小。
最大獲利︰行情噴出,則獲利可達倍數。
最大損失︰$4,050元(=(37+44)*50)。
損益兩平點︰4,719及5,281。
公式︰PL= MAX(S-X1-p1,-p1) +MAX(X2-S-p2, -p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X1,X2︰履約價格;p1,p2︰權利金

建議策略:買進接近價平之買權及賣權。
使用時機︰即將變盤,但方向未定。
獲利分析:勝率較大,但成本相對較高。
最大獲利︰若行情一旦噴出,則獲利可觀。
最大損失︰$8,250元(=(70+95)*50)。
損益兩平點︰4,835及5,165
公式︰PL= MAX(S-X-p1,-p1) +MAX(X-S-p2,-p2)
PL︰到期損益;S︰到期指數;X︰履約價格;p1,p2︰權利金



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選擇權交易秘笈 ( 統一發票 威力彩 正妹 開心農場 臉書 facebook 期貨預估成交量公式 )

選擇權交易策略                           

選擇權有哪些多空的交易策略?

漲勢行情交易策略:買買權、賣賣權、買權多頭價差,

跌勢行情交易策略:買賣權、賣買權、賣權空頭價差,

盤整行情交易策略:跨式賣方策略、勒式賣方策略,

行情不明交易策略:跨式買方策略、勒式買方策略。

 
買買權(Buy Call)與賣賣權(Sell Put)有何異同?

買買權與賣賣權異同如下:

交易策略

買買權

賣賣權

屬性

多方部位

多方部位

操作方式

買第一、二價外買權

賣第一、二價外賣權

運用時機

預期行情急漲

預期行情上漲

交易所需資金

支付權利金

繳交保證金

最大收入

履約價與最後結算價價差

所收取的保證金

最大損失風險

所支付的權利金

履約價與最後結算價價差

缺點

權利金時間價值流失

看錯行情風險極大

 

 
買賣權(Buy Put)與賣買權(Sell Call)有何異同?

買賣權與賣買權異同如下:

交易策略

買賣權

賣買權

屬性

空方部位

空方部位

操作方式

買第一、二價外賣權

賣第一、二價外買權

運用時機

預期行情急跌

預期行情下跌

交易所需資金

支付權利金

繳交保證金

最大收入

履約價與最後結算價價差

所收取的保證金

最大損失風險

所支付的權利金

履約價與最後結算價價差

缺點

權利金時間價值流失

看錯行情風險極大

 

 
何謂「買權多頭價差」交易策略?

交易策略

買權多頭價差

屬性

一個多方部位+一個空方部位

操作方式

低履約價的買權+賣高履約價的買權

運用時機

預期行情上漲

交易所需資金

支付二個權利金之價差

最大收入

履約價價差-所支付的權利金

最大損失風險

所支付的權利金

優點

鎖住權利金時間價值,損失風險比買買權更小

缺點

獲利僅限(履約價價差-所支付的權利金)

 
何謂「賣權空頭價差」交易策略?

交易策略

賣權空頭價差

屬性

一個多方部位+一個空方部位

操作方式

高履約價的賣權+賣低履約價的賣權

運用時機

預期行情下跌

交易所需資金

支付二個權利金之價差

最大收入

履約價價差-所支付的權利金

最大損失風險

所支付的權利金

優點

鎖住權利金時間價值,損失風險比買賣權更小

缺點

獲利僅限(履約價價差-所支付的權利金)

 
何謂「勒式買方」交易策略?

交易策略

勒式買方

屬性

一個多方部位+一個空方部位

操作方式

價外的賣權+買價外的買權

運用時機

面臨關鍵時刻,預期行情可能大漲或大跌

交易所需資金

支付買權與賣權利金(價和交易)

最大收入

履約價與最後結算價價差

最大損失風險

所支付的權利金

優點

行情大漲或大跌都能獲利

缺點

遇盤整行情,則買權及賣權權利金都會損失

 
何謂「勒式賣方」交易策略?

交易策略

勒式賣方

屬性

一個多方部位+一個空方部位

操作方式

價外的賣權+賣價外的買權

運用時機

預期行情盤整

交易所需資金

繳交買權與賣權保證金

最大收入

所收取的全部權利金

最大損失風險

履約價與最後結算價價差

優點

遇盤整行情可收取兩邊的權利金

缺點

行情大漲或大跌,損失風險極大

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選擇權以小博大真實實例: 李珮芹選擇權用7.5萬 賺300多萬 ( 選擇權 週選擇權 OP 手續費 )

今年以來,行情不小,靠選擇權致富的還真不少,但短短四個月內用7.5萬元滾到300多萬元,這種40倍的報酬,除了天時地利外,

還是需要良好的策略才能賺得到。


用小錢致富,是每個市井小民的夢想,過去或許難如登天,但自從選擇權出現後,提供了小錢致富的可能性。李佩芹(化名)

就是一個好例子,今年5月下旬大盤位於4300~4400的時候,她以7.5萬元為本錢,買進20口履約價為4400與4500的買權,

陸續將獲利轉加碼價外一檔的買權,到6月19日以5048點結算時,已經成長為150多萬元,報酬率超過20倍。


6月之後的行情漲幅雖然漸緩,但多頭波段力道仍持續,已經掌握選擇權投資訣竅的李佩芹,繼續沿用其成功的模式,截至10月底,

當初7.5萬元的本錢,已經如滾雪球般變成300多萬元。


選擇權容易把小錢滾大


為何今年這一波能賺的如此精彩?曾於1994~1998年在國內某大投信公司擔任研究員的李佩芹表示,趨勢判斷準確是先決條件。

在投信的訓練本來就是先研判趨勢,然後在多頭行情來臨時買進與緊抱多頭部位。


今年SARS這種非經濟因素的利空,她就預期只要止跌就是買點,18元的友達(2409)她就買了不少,預計要抱到多頭市場結束,

跌破季均線才會獲利了結。選擇權因為每個月都會到期,策略上自然要有所調整。


李佩芹選擇權投資的起步,頗值得初學者參考,剛開始她也只打算用7.5萬元練習,恰好是一口大台指的保證金。但李佩芹表示選

擇權可以把最大損失鎖定在7.5萬元,比較不會像期貨操作般容易患得患失。她進一步強調說:「一開始資金不宜過大,以免因選

擇權損失有限而掉以輕心,其實只要做對方向,並掌握操作訣竅,選擇權賺錢是很快的,不愁沒有本錢再去錢滾錢」。

每月限定本金上限,三星期分批進場

李佩芹以自己為例,5月底剛開始因金額不多,她看準時機一次全押,賺了3~5倍就獲利平倉,當她發現每次回檔5日均線都沒破,

就警覺到這波多頭十分強勁,應該不止2、300點的行情,可能會有千點行情。因此調整策略,每上漲100點,即將獲利已達三倍

的價內選擇權賣出,再買進價外一檔或兩檔的買權,例如大盤從4500漲過4600時,她即賣掉4400的買權,同時買進4700或

4800的買權,除維持原有的持有口數外,可以再增加口數提高報酬率。


6月結算後,她靠選擇權已獲利150萬元了,就將100萬元先存起來,留下的錢才繼續操作選擇權。此時本錢多了,玩法也有所不同,

她一個月準備30萬元本錢,分成三部分,分三星期、每星期找時機進場。


由於她心中已預先擬好該月分的區間上、下位置,當第一個星期盤勢續強時,她就會進場試單建立基本部位。但若是不漲反跌,

跌到她心目中的區間下緣時,她也會進場布局,不過該星期的配額用完即打住。李佩芹認為,選擇權有時間價值耗損的問題,

如果一開始就把本錢用光了,會導致後面兩星期選擇權權利金較便宜時,沒有本錢攤平。


統一期貨營業部副理謝佩玲就很佩服李佩芹的資金管理哲學,因為大部分投資人都是憑感覺決定下單部位,也缺乏適當的獲利鎖住機制,

賺錢時往往想拗更大,像玩梭哈一樣,中間雖然賺了不少,往往最後賠了夫人又折兵。


設定結算目標,決定進場履約價


適度攤平與拼結算價,也是李佩芹成為選擇權贏家的兩大關鍵。她認為多頭行情下,台期指結算以拉高結算的機率較大,因此前三

星期是分批布局時點,當大盤急跌時大部分持有多單的散戶忙著停損,她卻可以好整以暇的慢慢吃貨,因為她賭的是結算結果。

至於攤平的技巧,則是日線出現不再破底的止跌跡象,才開始進行攤平。


何謂結算價?

台灣期指市場每月第三個星期三是當月合約的最後交易日,次營業日即為結算日,期交所會採取結算日的加權指數開盤後15分鐘,

依其公式計算出結算價,所有尚未平倉的合約依此價位結算損益。


讀者或許會問,萬一遇到盤整盤,抱到結算不是也會虧損嗎?這問題筆者當然也向李佩芹請教了,她坦誠9月分合約結算價5744,

確實被咬了一口,不過因為資金是分月限額使用,單月虧損對整個波段獲利不致有大影響。


但隨著指數愈來愈高,向上6198、6484的壓力重重,區間盤整的機率也愈來愈大,所以現在她進場的履約價挑選也愈嚴格。

例如她預測11月20日結算有機會挑戰6200點,如果履約價6100的買權權利金為110點,結算時需超過6210才能獲利,就不太值

得投資。但若是大盤回測5900,價外一檔履約價6000的買權權利金降至100點以內,結算價超過6100即可獲利,超過6200就能

有倍數獲利,自然比較划算。


何謂價外一檔履約價?


如果現在加權指數為6030點,最接近6030點的百位整數履約價即為6000點,稱之為價平。對選擇權買權(call)而言,高出一檔

(100點)的履約價6100,即為價外一檔,同理6200即為價外二檔。但對選擇權賣權(put)而言,價外一檔指的是5900點。



李佩芹累積財富的5大成功關鍵


1.設定最大損失上限7.5萬元

2.趨勢研判偏多,以買進買權單向操作

3.波段行情展開,獲利了結價內,加碼買價外一檔選擇權

4.每月設定最大投資上限,不同時間點分批布局

5.善用選擇權虧損有限特性,逢低敢買

用選擇權賺千萬財富的成功心法

帆船要能跑的快,除了有張好帆之外,還需要足夠的風勢。要靠選擇權賺到鉅額財富,首先一定要有波段行情,否則再好的技巧,

也只能小獲利。就現階段而言,大盤已經漲過2000點,要期待能再賺數十倍的大行情,可能要等到明年。


事實上,不論是漲或是跌,每年起碼會有1~2次千點以上的波動空間,就怕起風時,投資人來不及張帆。選擇權的操作心法其實

與期貨大同小異,這裡針對當前的盤勢,補充選擇權操作的務實建議:


心法1:認清當前盤勢的位置

2000點的大波段行情已屆強弩之末,出現300點以上較大幅度回檔的機率愈來愈大,不過多頭才開始半年,回檔整理後再漲個

500點以上的中波段,是就目前資訊所作的最有可能預期。如果能掌握住這個波段,選擇權要賺個5、6倍應不是難事。


心法2:儘可能做單邊

現在是多頭,但回檔300~500點的行情要不要賺?說實在話,這種錢是高手、老手賺的,他們反應快,隨時能表演緊急剎車回轉的特技。

一般人手中有空單,心態難免希望愈跌愈多,不過當多頭趨勢力量開始發威時,往往錯失建立多單的好時機。現在大方向仍屬多方占優勢,

回檔時就空手吧,視為能再次買到便宜貨的好機會。讓自己的心態像守株待兔的獵人,耐心等待重要均線發揮支撐效力,以及起漲訊號的出現。


心法3:不急著獲利


職業球員打棒球,不是試圖把任何球路打出安打,而是等待最「呷意」的球出現,給對方投手致命一擊。同樣的,選擇權有時間價值耗損的

問題,就算大盤不漲或小漲,投資人仍可能全軍覆沒,所以不必每天都想如何從當天盤勢中獲利,等待你最有把握打出安打的好球吧!


心法4:不急著想賺大錢


愈急著想賺大錢的人,愈容易賠大錢,雖然以打造千萬財富為目標,但目光望遠,仍需從小處著手。既然眼前沒有千點大行情,但若能從

200~300點的小波段中,靠選擇權賺取50%以上的報酬率,實屬難能可貴,也是好的開始。一方面累積實戰經驗,另一方面也為明年的

千點行情,多預備些子彈。


心法5:找出最有自信的武器


相信大家都學了不少指標或均線的用法,但哪一個是讓你最有信心的進出依據?什麼的訊號,讓你最有把握掌握波段行情?找出屬於你自己

的答案,你才有可能在訊號出現時,毫不猶疑的買進賣出。

 

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到期前選擇權的玩法 - ( 融券賣出 台指金融指數期貨交易手續費 )

到期前選擇權的玩法.

選擇權賣方策略的做法及好處,投資人都喜歡站在買方,因為風險小、成本低,所以大部份投資人就把選擇權買方當樂透在玩,當然這也是一種方法!不過選擇權賣方策略實際執行上,風險雖大,但發生機率較小,另外,若配合自己對盤勢的判斷,可以大幅減少虧損發生的機率,甚至,因為站在賣方可以先收取權利金,所以投資時已經先立於優勢的一方了。

此篇文章提供策略如下,整理如下:

1. 到期前選擇權的賣方策略

買進期貨同時買進價平賣權-做多

賣出期貨同時買進價平買權-做空

賣出價平買權同時買進價外買權-買權的空頭價差策略

賣出價平賣權同時買進價外賣權-賣權的多頭價差策略

2. 到期前選擇權買方策略

到期前5日,買進價外一檔的勒式

3. 蝶式策略搭配選擇權到期策略(保守型的操作策略):

到期前5日,多頭蝶式,留倉可留買方策略

到期前5日,空頭蝶式,留倉可留買方策略



選擇權到期前獲利方程式


選擇權的純賣方負擔的風險無限,最大獲利則是權利金收入,風險與獲利呈現不對稱的結構,在選擇權即將到期前夕,時間價值遞減加速,這是賣方兵家必爭之地,然而,在到期前,除了時間價值的消耗加快外,市場的波動變大亦是事實,波動大,對選擇權賣方而言,即是風險提昇。
一、到期前選擇權的賣方策略


賣方如何規避價格波動變大所帶來的風險,及降低價格快速轉變伴隨的沉重心理負擔,選擇適當的策略才能有效降低到期前波動的風險,而又能直接從市場的波動下獲益,保護性的賣方策略即是萬中選一的理想策略。
保護性賣方策略分為二大類:

1.買進期貨同時買進價平賣權(Put)-初始策略一(做多)

賣出期貨同時買進價平買權(Call)-初始策略二(做空)

此一策略主要以賺取到期前的價格波動為主,以初始策略一為例,在後續策略上採取期貨「先買後賣」,買進賣權暫時不動的口訣,進行策略性的調整,因買進期貨有賣權保護的「防跌機制」,真正能做到想買就買,想平倉就平倉,不怕期貨軋單的地步,在到期前夕,以賣權作為期貨買單的保險,感覺就好像是買了短期的旅遊平安險的味道。

2.賣出價平買權同時買進價外買權-初始策略三

賣出價平賣權同時買進價外賣權-初始策略四

此一策略主要以選擇權賣方賺取到期前時間價值遞減效率提昇的利潤,以初始策略三為例,賣出價平買權收取相對較多的時間價值(價平的時間價值最大),並買進價外的買權來保護,組合之策略為買權的空頭價差策略,當到期前走勢如預期為箱形震盪整理,則投資人在有限的風險下,可享受賣方收取時間價值的利潤,或利用賣出買權進行逢低回補,逢高再行賣出的策略,以賺取價格波動的利潤,視投資人對行情短觀的判斷而定,策略上具有高度的彈性。

二、到期前選擇權買方策略


排除其他影響盤勢的因素,純粹以選擇權到期為考量,統計92年1月至95年1月總計三年的歷史資料,在到期前五天,假設無條件買進價外一檔的買權(Call)及賣權(Put)各新台幣1萬元,擺至到期結算,過程中不做任何策略性的調整,若不計算交易成本,則最大的單月虧損金額為2萬元,總計過去三年(2003~2005)損益金額分別為賺9.1萬、賺2.2萬及賺40.4萬元,連續虧損月份最長達三個月,最大虧損為5萬元,發生於2004年,曾經出現連續兩度的三個月連續虧損。
從月線的角度來看,統計期間總計36個月,其中18個月獲利,平均賺39,150台幣,18個月虧損,平均損失12,550台幣,平均每月之期望報酬為14,000元,顯示在選擇到期前夕市場的波動變大,確實能為買方帶來應有的利潤。

三、蝶式策略搭配選擇權到期策略(保守型的操作策略):


在進入選擇權到期倒數五天之前,根據投資人對市場的預期,可以採取兩種不同的蝶式策略。
1、在選擇權進入到期到數5日前,投資人若預期指數將維持區間波動,但又害怕對市場的波動會誤判,可以賣出價平履約價之買權與賣權,並同時買進較低履約價的賣權(Put)及較高履約價的買權(Call)—多頭蝶式(Long Butterfly)。

但時序進入選擇權到期前1~2天,則可視投資人對整體行情的預期,針對賣出買權及賣出賣權的部位進行調整或調節,留倉以買進買權及買進賣權為主。

2、在選擇權進入到期5日前,投資人若預期指數將有趨勢行情,不知是漲是跌,卻又害怕對市場的波動會誤判,可以買進價平履約價之買權與賣權,並同時賣出較低履約價的賣權(Put)及較高履約價的買權(Call)—空頭蝶式(Short Butterfly)。

但時序進入選擇權到期前1~2天,則可視投資人對整體行情的預期,針對賣出買權及賣出賣權的部位進行調整或調節,留倉以買進買權及買進賣權為主。

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選擇權之資金控管 - ( 期貨淨空單 股價最% 分析 期貨 王醫師 原油走勢 )

選擇權之資金控管

事實上,選擇權的所有交易策略的使用都有其時機及其特殊的優勢。
就資金的控管上,賣方約為3~7成間。因為賣方係保證金制,可下的口數勢必較少。之所以會有較大的資金控管空間必須是當初的情形而定。

舉例而言,如果TV相對可能非常高,又已有數日未衰減或衰減幅度極微。

則此時必將於1~2或1~3日內會有極大幅度的衰減。

站在op的賣方如果採用delta neature幾乎是立於不敗之地。

資金的比例自然甚高。
而買方則多為5~25%的資金比,上限不超過30%。

若策略錯誤,風險的控管則含以下四點:


一、停損
二、減碼
三、部位轉換
四、策略轉換

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選擇權賣方概論 - ( 丁字線 期指 SAR 摩台 散戶 留倉 摩台 散戶單 選擇權當沖戰法 )

選擇權賣方概論

當op賣方,盡量做跨賣或勒賣,可以偏多或偏空操作,而不見得都必須要中性。

這是因為op的call與put的TV都會衰減,而投資成本卻不用再增加。


其次賣方的點數過低時通常我不會去賣出新倉,或盡量不留倉。

因為肉已不多,即使有相當大的機會該部位會歸0,但資金被卡死,無法做可能更有效的運用。

更何況如果大翻船可能會有較慘重的虧損,無論從任何一點考量都並非理想的操作方式。
而停損的設定常常因人而異,有以技術線型考量或資金比例考量,當然就選擇權的賣方而言,還要考慮TV的相對高低。

因此情況較複雜。
同時若投入的資金比例高,停損的比例可能會較嚴謹,反之則較寬鬆。

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選擇權買賣雙方何時建倉較有利 ?權利金多少? - ( 期貨手續費比較 選擇權未平倉 )

選擇權買賣雙方何時建倉較有利 ?權利金多少?

以不考慮當時盤勢為前題下。

我基本上一定是選擇價外的部位,期初、期中、期末的部位各異。權利金也不盡相同。

而我認為買方最好的選擇通常是期末,波動度大、時間值已在短時間內做大幅衰減。

此時通常我會選擇權利金30以內、10點以上的價位。

這種價位最有可能倍數獲利。同時由於時間值已大衰減,在短期內比較不易衰減,這樣的策略具有gamma不對稱性的優勢,又已經去掉TV值衰減的劣勢。

當然視各種情形而定,以前某些情形由於期末TV超低,因此即使價外一檔的op其權利金也不到10點。


賣方的時機通常是從期初開始,部位的回補通常是在權利金30以內陸續回補。

部位的比例則是TV的變化而定。TV若連續不衰減而太過偏高則加碼賣出,反之則減碼。

通常此種策略失敗機率不高,並能穩健獲利。

至於其dalta的絕對值應指部位的選擇,其實這應指最佳部位,它會隨著時間點及波動率而異。

但就大多數而言,跨賣的delta中性,價平多數時絕對是最差的選擇。

 

關於這點有機會我再以數學及實例證明。(這與一般在世常上聽到的賣出價平的跨賣是最好的部位選擇剛好相反)

 

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選擇權經驗談(III)趨勢判斷與程式交易 ( 魔獸世界 遊戲天堂 巴哈牡特 火車時刻表 )

 

選擇權經驗談(III)趨勢判斷與程式交易

當大盤高於這個價格時就賣出,低於這個價格就買入,如此便可以賺錢。產經分析師做的大概就是這種工作--計算合理股價。我曾經與同學討論過該如何決定大盤的股價。我們都把它當成一個物理問題--找出所有影響大盤的因素,找出這些因素如何決定大盤,最後建立大盤股價的模型。這是很牛頓式的,古典物理的想法。然而,可以想見首先會碰到的問題是,影響大盤的因素會非常多。就算把所有的因素都找出來了,如何決定這些個別因素對於大盤的影響也是個大問題,特別是對於非經濟因素如戰爭、疾病、政治(領導人掛了之類的)等。一來是關於這些非經濟因素的資料太少,這些因素對於大盤影響的預估會很不準。再者,戰爭、疾病、政治等事件其實每一次都是獨立的,歷史經驗無法套用。再退一萬步說,就當我們真的有這個模型好了,能否應用在實際的交易也讓人懷疑。如果我們把市場當成一個系統,(股票)交易每分鐘搓合一次,可以想成這個系統每分鐘會update一次,因此價格的計算必須要在一分鐘內完成(而且越快越好),否則便是無用的資訊。有一同經歷過去年下半年大殺盤的人應該能體會我在說什麼。在波動率很高的那段期間,特別是期交稅調降之後,常常是程式單連發互砍搞得各家看盤軟體當機,只剩期貨指數這個數字在動。等到軟體恢復正常,各商品的價格早就不知道飛到什麼地方去了,手腳慢的只能等死。然而,這個模型一定相當複雜,我很懷疑能否根據這個模型及時完成計算。其次,如果目前的價格是不合理的,那麼需要多少時間才會回到合理價位?這是個很重要的問題,因為價格有可能維持在不合理的價位(與計算出的價格相比)或者是往更不合理的方向走,經過一段很長的時間才回到合理價位。買現貨也就罷了,了不起就是被套,死不了人。資買則是另當別論,在這情況下就得一直補保證金。券賣倒是還好,因為需要的保證金為股價九成,因此槓桿很小。期貨可就慘了,因為合約會到期會結算。在到期前若價格沒有回到合理價位,那只能等著被軋爆。像是去年的原油,假設模型計算出的合理價位為100USD/barrel,漲到120USD時放空,如果不停損的話,大概只能跑路了,因為它後來一路走高到14xUSD並且維持了好幾個月。除非有萬貫家財可以讓你撐到原油跌到目前50USD的價位。最後,為了維持這個模型的運作,必須不斷收集模型中變數的資訊,而這需要花費大量的資源(時間&錢)。

當大盤高於合理價就賣出,低於合理價就買進,固然是一個從市場中賺錢的方法,但也可從另一個角度去思考--會上漲時買進,會下跌時賣出,這麼做也可以賺到錢。這樣做的好處是不需要判斷合理價位為何,相對於之前的方法來說容易而且也快速許多。我判斷的依據很簡單,只看均線與成交量。均線用以判斷長期趨勢,而成交量則是判斷短期變化。

上述的方法有個缺點是,不知道它會漲到哪,也不知道它會跌到哪。假設第一天上漲五點但隔天下跌五十點,就算兩天的走勢判斷都對了還是有可能賠錢。因為判斷第一天會上漲於是買進,但漲的不夠多不到停利點,或是連交易成本都補不回來,此時大多數人會選擇續留手中部位,而隔天卻跌了五十點,最後還倒賠四十五點。為了避免這種狀況發生,趨勢的判斷就變得很重要,因為這決定了基本策略。多頭時易漲難跌,空頭則相反。我判斷多空的方法是看均線的排列。如果是標準的多頭,應該會看到收盤價在五日均線之上,五日均線又在十日均線之上,十日均線又在月線之上等等,層層相疊。例如從三月初開始到今天為止的均線排列就是個很標準的多頭排列。空頭排列則相反,收盤價在五日均線下,五日均線又在十日均線下,而十日均線又會在月線下,層層相疊。例如去年五月中到七月中,九月底到十月底就是蠻明顯的空頭排列。如果均線開始糾結,那就是要整理了。另外,在底部的大紅K或是頭部的大黑K要特別注意,因為這通常是盤勢反轉的訊號。

除了判斷大趨勢的工具外,還需要另一個工具判斷短期變化以決定進出點,我是用成交量。影響價格的因素很多,而成交量可以說是這些因素加加減減所得出來的綜合結果。用成交量來看,則可不必一一分析這些因素(我會注意這些財經資訊,但那從來就不是我進出的理由)。況且每個人買進或賣出的理由都不相同,我們也不可能知道所有人的理由。我是從統計力學的角度出發得到這個想法的。在統計力學中,我們不去理會每個粒子的受力情形,只在乎巨觀變量。我們永遠可以找出股市應該上漲或下跌的理由,但只有交易的結果才是真實的。

買賣這回事其實還蠻單純的。便宜時大家就會想買,貴的時候大家就不想買。因此我們可以反過來想,把成交量視為市場上所有交易者對於當前股價的一種投票。當成交量大的時候表示大家認為當前的價格便宜,那麼之後的價格應該會上揚。反之若成交量小則表示大家認為目前價格貴,那麼之後的價格應該會下跌。在盤中我會不停估算當日成交量,如果估出來的成交量比昨日的量大,表示明日上漲的可能性較大。如果估出來的成交量比昨日的小,表示明日下跌的可能性較大。不過我覺得最近台股反應有變快的趨勢,假設在某個時刻預估的當日成交量比昨日量來的大,那麼沒多久指數便會開始走高,不用等到隔天。

不過必須要知道,上述這些只是比較有可能會發生的情況,並不一定會如此。好比說價漲量縮的情形,理論上隔天會跌。但這也有可能是在一片看壞聲中,市場上有少部份人得到股價之後會上揚的消息因此買進而造成價漲量縮。等到消息一被揭露,大家又一窩瘋的買,結果隔日價量俱漲。要避免類似的情形,必須做好停損停利,這在下一篇談。

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選擇權經驗談(II)( 正妹牆 小遊戲 跨年煙火 高鐵 摩爾莊園 射走座 土豆網 )

 

選擇權經驗談(II)選擇權簡介

很多期貨公司的網站都有介紹選擇權的概念,故此就簡單敘述。選擇權是一種期貨的衍生性商品,交易的是買入或賣出一口台指期貨的權利,而權利又分為買權與賣權兩種。買權指的是在到期日時以某個價位買進期貨的權利,賣權則是以某個價位賣出期貨的權利。交易又分為買方與賣方。賣方有履約的義務,而買方則有權決定要不要叫賣方履約。好比說某種商品的價格是10000元,某甲向某乙以100元購買在三個月後以11000元買進此商品的權利。假如三個月後該商品的價格為12000,甲仍可以跟乙以11000購買該商品(現賺1000)。如果三個月後該商品的價格為9000,那甲放棄這個權利,不用11000的價格跟乙購買是比較明智的決定(因為買了現虧兩千),那麼這時乙賺進100元。這是買權的例子,賣權的例子就是某甲向某乙以100元購買在三個月後以9000元賣出此商品的權利。假如三個月後該商品的價格為8000,甲仍可以向乙以9000賣出該商品(現賺1000)。若三個月後該商品的價格為9000之上,那麼乙賺進100元。選擇權大致是這樣的一份合約,註明買賣兩方的權利義務。

以交易量最大的台指選擇權來說,有各種不同的履約價,好比5500、5600、5700的買權或賣權。5700買權的意思是,你在到期時能以5700的價位買進一口小台指,而5500的賣權是你在到期時能以5500的價位賣出一口小台指。小台指與選擇權的一個跳動點都是50元新台幣。以今日(2009/04/16)5500賣權的結算價83點來說,要買進一口這樣的賣權要花83×50=4150元新台幣(再加上手續費跟交易稅)。若到期時台股指數是5300,那麼就可以獲得(5500-5300)×50=10000元新台幣,再扣掉買入該賣權的成本4150,賺入6850元。若到期時指數在5500以上,那麼4150元全部泡湯。或者,你也可以選擇賣出5500的賣權一口,可以立刻收到4150元的權利金(要扣去手續費跟交易稅)。但為了保證你有履約的能力,賣方與期貨交易者相同,必須押一定的保證金。若到期時指數在5500以上,那麼4150元全拿。若指數在5300,則必須付10000元新台幣。扣掉收到的4150元權利金,還賠5850元。保證金會不時調整,請上台灣期貨交易所網站察看。該網站有非常多的資訊,像是三大法人的每日進出,期貨交易者必看。台指期貨於每月的第三個星期三結算。

期貨交易的好處是自由,隨時隨地都可以做多跟放空,建立的部位也可以隨時平倉,不像股票交易只有信用交易戶才能當沖。而放空股票還必須開信用戶,開了信用戶若沒券還是空不到。能不能從期貨交易賺到錢只跟自己看的準不準有關,與大盤漲跌無關。如果你看漲,就買進期貨/買權,或是賣出賣權。若你看跌,就賣出期貨/買權,或是買進賣權。

一般期貨商的網站對於選擇權的交易策略都有介紹。從理論上來說,那些敘述都是對的,但我對買進買權/賣權的敘述很有意見。如果看多,你可以選擇買進買權或賣出賣權。總的來說,一般期貨商對於買進策略的描述多半是風險有限(最多權利金歸零),但上檔無限,因此獲利無窮(買權是如此,但股市最多跌到零,因此賣權的獲利其實還是有限的)。而賣出策略的最大獲利就是賣出時所獲得的權利金,但上檔無限因此虧損無窮。乍看之下買進策略比賣出好太多,但我覺得這是期貨商為了賺手續費的陰謀。因為賣出要押保證金,而保證金的金額通常要比買進一口同樣點數的選擇權的權利金多好幾倍。因此,若一筆資金足夠當賣一口選擇權的保證金,那用同樣ㄧ筆資金則可買進4~5口,因此期貨商能賺的手續費就有數倍的差異。而且那些敘述指的是不停損停利的情況,問題是做期貨交易的有誰不停損停利?不停損停利,幾百次都不夠死。買進策略的確可以享受在短時間內翻倍的快感,但這其實是很不利的策略。

選擇權的價格包含內含價值與時間價值兩部份。內含價值指的是若該權利現在履約,可以獲得的利益。例如今日(五月份)5900的買權收盤價為306,而今日台股收盤指數為5997,那麼該檔買權的內含價值就是5997-5900=97點。那剩下的209點是幹什麼的?這209點就是時間價值。為了說明時間價值,我再舉個例子。6300的買權今日收盤價為120點。如果你現在實行履約,能拿到的錢是零,沒有任何價值,那為什麼這樣的東西還值120點(6000元)?因為,儘管現在履約沒有任何價值,但只要到期結算時指數到6300以上就有履約價值,到6420點以上就開始賺錢。而從現在到到期還有五個禮拜,在這五個禮拜內,指數上6420的機會有多大?對於這樣的機會,大家願意用120點來買,這就是時間價值。

時間價值會隨時間慢慢流失,而且離到期日越近,時間價值流失的越快。現在離到期日大約有一個月的時間,同樣以6300的買權為例,假若三天後就要到期了,你願意用120點來買嗎?肯定不會,因為指數只剩三天來上攻,就算真的攻上大概也不會超出6300太多。因此,這個時候,6300的買權你可能只願意花3~40點來買。因此時間越少,選擇權的價格就會越低。如果明天指數在6000這邊混了一天,指數還有23個交易日來上攻,機會大概只減少了24分之1,因此6300的買權價格大概只會跌個3~4點。但如果是只剩三天就要到期,結果明天還在6000混了一天,那這買權價格肯定跌的很兇,因為只剩兩天來攻了,機會足足減少了三分之一。我之前說買進其實是很不利的策略,原因就在這。影響選擇權價格還有一個因素是波動率,波動率越高,價格就越高。不過這邊就不細談了。

曾經有人問過我一個問題是,就算說你看的很準,從交易中狠撈一票,但這樣的行為對社會又有什麼貢獻?我覺得我當時的回答並不是很好。仔細想過之後,我認為是這樣的:首先,期貨與選擇權其實是一種避險商品。買進股票或放空股票的人為了減少股市波動的風險,因此會在期貨市場反向操作。假如我手中有一百萬的股票,我可能會賣出一口台指期或是買進幾口賣權。如果市場確實按照預期的方向走,那麼股票這部份會賺錢但期貨這部份會賠錢。不過保險就是這麼一回事,拿一部份的潛在利益來規避部份風險。也就是說賺的時候不會賺這麼多,但賠也會比原來賠的少。我在期貨市場交易,承擔了避險者不願承擔的風險,收取他們一部份的利益本來就是理所當然的,這就是保險金。其次是投機者。期貨市場的存在目的是避險,但若在這市場裡的人都要規避風險,那風險是要轉嫁給誰?因此需要投機者,也就是願意承擔風險的人的存在,而且投機者的數目必須要比避險者多很多,風險才能有效分散。沒有投機者的市場,就沒有流動率。沒有流動率的市場,就一點用處都沒有。

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選擇權經驗談(I)交易的心態 ( 開心農場 臉書 facebook 正妹 威力彩 統一發票 )

有沒有辦法從市場賺錢,重要的不是技術,而是交易的心態。

雖然這些內容主要是針對期貨交易,但這些原則應該也可以應用到股票交易。因為我觀察到大部分的人進行股票交易是打算賺取價差,而不是分享公司營利。況且公司營利大部分被經營者拿走了,其次是員工,散戶能分到的少的可憐,因此我基本上把股票交易也視作零合遊戲。這些股票交易者需要做的事,與期貨交易者基本上是相同的。雖然不少人說先從股票開始,等有經驗再去玩期貨,不過我想說不妨直接進行期貨交易。如果沒辦法從期貨交易中賺錢,那最好也不要去玩股票。當然,如果你買股票是打算分享股利,那可以忽略我的話。不過我還是得說股票不是定存,就當是打算擺在那邊生股子股孫,也要做些適當的進出。

守則一: There is no easy money

交易是個比一般人想像辛苦非常非常多的行業。能在市場中存活下來的人大抵也就是浮浮沈沈,包括我,真的能賺到什麼財富的則是少之又少。看著別人光靠著點點滑鼠就賺錢,免不了心想「這可真輕鬆,我也要來」。如果你有這種念頭,打算在市場大撈一票; 或者你認為這只需在早上八點四十五到下午一點四十五工作,然後可以好好享受其他的時間,很抱歉我必須潑你一盆冷水。在這世上,所得都是與付出成正比。賺個一兩次可能是運氣,但能夠長期在市場賺錢則必須花許多時間去研究。如果你在市場待的夠久,你大概會發現自己花在蒐集財經資訊的時間是越來越多了,三不五時就上鉅亨網。台股收盤後看日經、恆生、小道瓊,下午等歐股開盤,晚上等美股,半夜還會忍不住一直起來看美股,儘管你知道重要的只有收盤價。到頭來你會發現腦袋裡只剩下這些東西,其實24小時幾乎都在工作,另一半開始抱怨,然後生活的品質越變越差。這些都曾經發生在我身上,但同時也是許多交易者的寫照。這東西玩玩可以,但要把交易當成正職,請三思。

守則二: 維持穩定現金流

當我每個禮拜靠交易賺的錢比老婆一個月的薪水還多時,她有一種感慨,不知道究竟為何工作,覺得自己很蠢。我得說工作一點都不蠢,就算你工作只為了賺錢,就算你的薪水與資本利得相比真的少的可憐。靠交易獲利不難,難在於穩定。如果你的收入全靠交易,那麼壓力就會非常大,甚至大到身體難以承受的地步,也容易做出衝動的判斷。有一份穩定的收入,做交易時心情就會比較輕鬆、比較冷靜。不論收入是來自薪水、利息、還是其他的東西,在踏進市場前請確保你有份穩定收入。

守則三: 交易永遠伴隨著風險

俗話說"Hope for the best, prepare for the worst"。我必須強調風險這個字必須擺在獲利前面。當你想著「我要進場大撈一票!」時,如果情況真如你預期,那很好; 但在這之前請先想想如果情況不如預期,你要怎麼辦?我認為交易技巧的高下不在於一次交易賺了多少錢,而是面對虧損時如何處理。沒有人是穩賺不賠的,進場前一定要先確定停損的機制。每個人的風險承受能力不同,請衡量自己的狀況訂出停損的價位與方法。如果你沒辦法停損,如果你一定要把把賺,請千萬不要進場,我看過太多淒慘案例。攤平是個爛方法,請勿攤平。停損停利的方法我在第四篇會談。

守則四: 錢只出不進

從市場中賺到的錢要撥一部份出來,我自己是每個禮拜算當週賺多少錢,提出一定比例的獲利,剩下的才留在市場繼續滾。提出來的錢要花掉要存起來都可以,就是不要再回市場去。如果當週虧損當然就不會出金,而且也不會補錢。碰到虧損就放錢進去跟攤平沒兩樣,就算要這麼做,也得先想想為什麼虧損,下次碰到要怎麼處理。

守則五: 便宜就買,貴就賣

一個常見的情況是,心中有個想買的標的,但沒跌到心目中的價位就開始漲了。之前沒買,漲上去當然更不會買。就眼睜睜看著它越漲越高,最後只能乾瞪眼。相反的情況是要賣出手中的部位,但沒漲到心目中的價位界開始跌了。之前沒賣,跌下來當然更不會賣,就眼睜睜看著它由賺到賠,最後就騙自己是長期投資。股票或期貨與一般商品不同,價格的貴或便宜與否不在於其絕對值的多少,而在於未來會漲還是會跌。假設一個標的從300塊漲到600塊,如果它還會繼續漲,那麼就算它已經漲了一倍,它仍然是便宜的。相反的,如果一個標的從20塊跌到10塊,如果它還會繼續跌,那麼就算它已經跌了50%,已經只剩10塊錢,它仍然很貴。於是貴與便宜的問題就變成了標的漲跌趨勢的判斷,這會在第三篇談到。如果你心中起了貪念想買進(或放空)某個標的,請順從慾望行動,作好停損便是。而且要盡快,越晚進場,就得越早出場。

如果有以下症狀,請注意,這可能是要開始賠錢的徵兆。

一、因為有著不錯的獲利,開始幻想這個月/今年可以賺多少錢

二、懊悔「如果我當初如何如何,我就可以大賺一筆/不會賠這麼多」(沒什麼好可惜的,股市天天開門,賺錢的機會永遠都有,沒差這一次)

三、嫌賺的不夠多,要求自己達到某種績效(如果你的另一半有在玩股票或期貨,請不要跟他說「你今天沒賺到一萬喔」這種徒增壓力有害無益的話)

呃,這三點都曾經發生在我的身上過,這些想法可能讓人賠錢是因為這容易讓人做出太過冒險的決定。

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選擇權當沖 ( 均線理論 黃金走勢 選擇權當沖 選擇權 留倉 當沖技巧 )

選擇權的買方當沖長久以往,必定陣亡。

因為必須扣掉交易成本及TV的衰減,而且多數時一天內的振幅不大,gamma不對稱的優勢難以顯現。


選擇權所有的策略都有其特殊的時機,而且這些特殊的時機必須同時包含幾個條件。

舉例而言:
一般的書本介紹的勒買(中性)認為時機點為即將大漲或大跌時,這種說法當然是錯誤的。

因為論述本身並未考量TV的相對高低。以這次的總統大選而言,選後期只跳空大暴漲500多點,幅度夠大了吧,而且這是瞬間的跳空,然而勒買(跨買亦然)在開盤當下仍是大虧損。

何以故? 因為TV大暴衰減。

這種情形在去年立委選後的第一天開盤及農曆年後新春開紅盤第一個交易日開盤都皆然。
那如果把它改成勒賣中性呢,也不見得一定更佳,有更好的策略嗎?

可以在事前就已規劃到趨近理想。那便是兀鷹策略與勒賣混合策略的部位組合。

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期望值?隱含波動率? ( 外資期貨買賣超 期指 軟體 股市狗 選擇權 到期日 台指期 訊號 )

拙著裡有兩個小節,一為獲利與風險的不對稱,另一為最佳投資價值模型。

整體概念應該均已包含。而我認為期望值通常是一種主觀的評估。


我曉得有一些相關書籍會以過去的統計資料提出選擇權的某種策略的長期投資法,並以此計算期望值。

然而我認為此種方法的參考價值較低,一則因為過去與現在的許多客觀條件已大幅異動,再來則是這些方法難以作風險控管。

例如假設做勒買或勒賣(中性),期初放到結算長久「可能」獲利,但如果一開始連輸幾次,資金已經輸光。這樣便不具參考意義了。


隱含波動率(IV),是由權利金反向逆推回去計算的(根據BS Model),因此不易推估未來的權利金。

除非你能相當有把握未來的時間點及波動率,如此套進BS模型計算即可推估而得。

 

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