選擇權應用策略系列 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 選擇權手續費 ) @ ~當沖預測~

選擇權應用策略系列 - 期貨, 選擇權, 股票期貨, 美盤 ( 選擇權手續費 )

選擇權應用策略系列

選擇權Delta的應用與風險管理

在變化萬千的選擇權組合中，反映了對於市場後續走勢預期的無窮可能性，對某些嫻熟於期貨操作的交易者，

習慣了預測指數單向的往復運動，一旦要將其對盤勢的看法轉換為選擇權策略的擬定，往往是流入預測漲跌的

窠臼，而忽略了市場存在多樣化履約序列的意涵。

以下將透過衡量選擇權價格變動的衡量因子Delta(δ)，來進行最有效率的履約序列選擇，以達到獲取最大利潤的

可能。

根據常用的選擇權定價公式，決定選擇權價格高低的關鍵因素在於「履約價成為價內的機率大小」，而影響該

機率的因素，最直接的因素有下：（1）標的物的市價、（2）履約價的高低（離標的價格越遠則越難以達

成）、（3）標的物的波動率（波動率越低則價格分布越集中，越難以出現較大的價格偏離）、（4）距離到期

時間的長短（時間越短，則機率越小）、(5)無風險利率的高低等。

本文所提及之delta的絕對值，即約略可以等同於『該序列選擇權到期成為價內的機率大小』。

上方為單純之買權到期損益結構，而下方則為對數分配下之價格分布假設，以買進序列價為B的買權而言，在到

期時，標的物價格將有二分之一的機會會落在B點右邊的區域，也就是該序列成為價內的機率，以價格分布而

言，該機率值約等於0.5。

換言之，假定交易者買進一delta值為0.5的買權，無論其履約價格高低，均代表了該選擇權在到期日時，成為價

內的機率約在50%，也就是說，該筆交易在持有至到期日為止時，將有五成以上的機會，到期時，期初支付的

權利金將成為零。

Delta同時可以作為選擇權風險衡量的因子，用來計算當標的物價格變動一單位時，對選擇權價格的影響。同樣

以上面提到的delta為0.5的選擇權為例子，假設加權指數上漲100點，由於該選擇權之delta僅有0.5，所以該選

擇權之權利金將僅僅上漲50點而已。

是故，當指數位於6,200點時，買進6,300點的買權(delta約略為0.35)，當指數上漲1點，權利金將上漲0.35點，

而買進6,400點的買權(delta約略為0.22)，當指數上漲1點，權利金將僅上漲0.22點，乍看之下買進6,300點的買

權相對划算，然而在考慮了投入成本後(在到期日僅剩八天，波動率20%，利率2%的假設下，6,400點的買權權

利金僅剩30點，而6,300點的買權權利金卻仍要56點)，6,400點的買權似乎更符合選擇權以小博大的特性。

趕快加skype: qooo1985 or e-mail: qooo1985@yahoo.com.tw 0972280586 找阿梁