7/25 歐元命系QE3 伯南克是否出手 ( k線教學 美元指數期貨手續費 當沖小技巧 摩台手續費 不點的部落格 )
本周二，IMF欲停止援助希臘，西班牙危機從銀行危機升級至主權債務危機，引起金融市場又一波恐慌。歐股暴跌，歐元兌美元下探兩年新低1.2067，而美元指數則再創兩年新高83.999。幸虧舊金山聯儲主席同日力挺QE3，聲稱不推QE3失業難改觀，恐慌情緒不致失控。難怪有評論稱，QE3已成歐元最後救命稻草。
對於美國經濟，QE不是靈丹妙藥，但對於歐元1.20大關，QE絕對是靈丹妙藥。2009年3月1.2456-1.51的反彈，2010年6月1.1876-1.49的反彈，兩次反彈恰好分別由QE1、QE2啟動。
如今歐元1.20大關再度危在旦夕，QE3到底推不推？假如你是伯南克，你會怎樣選擇？
如果從美國經濟考慮，目前QE3已無推出必要
伯南克不是活雷鋒。他決不會為拯救歐元推QE3。當初QE1的出臺主要是為了拯救美國經濟，把美國從連續四個季度負增長的泥潭中拉出來。而今天，美國經濟不需要拯救，美國經濟正處於緩慢而穩定的增長中。
美國推出QE3的原因無非兩點：要麽美國經濟出現衰退，要麽與雷曼類似黑天鵝事件發生，引發市場流動性危機。而現階段，這兩點都未出現。如今美國經濟已經出現緩慢復蘇，而美聯儲在兩輪QE後，又利用歐債危機，已經成功使國際資本回流美國，目前美國刺激經濟發展所需要的流動性已不是問題。
長江商學院金融教授周春生表示，個人不認為QE3能起到大的作用。美國的兩次QE以及長期的零利率政策，已經給市場提供了很大的流動性，企業的資金成本下降空間已經非常有限，即便推出QE3，美國的融資成本也沒有太多的下降空間。現在因為經濟增長乏力，大家沒有更好的方法，所以寄希望於QE3。QE3從理論上來講，它的效果可能比QE1、QE2效果更差，因為邊際效應的遞減。
其實，美國在QE1期間2009年2季度到2010年1季度對美國經濟的效果還是不錯的，GDP環比增長從-0.3%上升到1.4%；而在QE2的2010年4季度到2011年2季度，美國季度GDP並未再次出現明顯改善，可以說，QE2的效果已經遠低於QE1。 既然，QE2對美國經濟並未有明顯拉動，且兩次QE共計向市場提供了2.325萬億美元的流動性，引發了世界對美元的質疑，比如中國與日本貿易不再以美元結算，某些產油國放棄以美元為結算貨幣，已經開始損傷美元的世界儲備貨幣地位與國際結算貨幣地位等。聰明的美聯儲實際已經在嘗試轉型，2011年9月與今年6月的OT1、OT2某種意義上都可以算是QE3的推出，只不過是形式有所變化，QE後的OT操作，並未對美國經濟有不利影響。
而從美國非農就業數據及失業率來看，美國經濟也並未出現大的問題。美國6月份非農就業數據雖然連續3個月低於預期，但是也是增加了8.4萬人，實際人數是增加的，只是低於預期罷了。而從美國總體失業率來看，依然處於穩中有降的局面中，或者說，美國經濟復蘇比較緩慢，但的確是在復蘇。下圖綠線為美國總體失業率。
綠線為美國總體失業率
QE3推不推，美國皆有利可圖。
中國主流觀點認為，美國QE3非推出不可。其理由是，推出QE3可以使得美元繼續處於弱勢地位，這樣美國可以繼續稀釋其債務。弱勢美元符合美國利益。
尤其對中國而言，龐大的外匯儲備中大多數都是持有美國市場的債券，經歷了QE1、QE2，中國10年來經濟迅速發展所累積的財富已經被美國給稀釋了很大部分，有消息稱截止去年6月底，中國外匯儲備投資於美國市場的比例已降至10年來的低點54%。我們以2010年中國外匯儲備2.8萬億美元，持有美國市場債券最低比例54%，美元兌人民幣2010年均值6.7和2011年均值6.3粗略計算，僅近兩年中國持有美國市場債券外匯儲備縮水最保守計算為6048億人民幣。
但實際上，無論是弱勢美元還是強勢美元，美國都可以從中牟利。美國在全球經濟變好的時候，采取弱勢美元政策，為世界經濟發展提供大量流動性，由於美元是世界定價貨幣和結算貨幣，新興經濟體國家在自由貿易中出售給美國商品所得到的美元外匯，又拿來購買了美國的國債，而美國又用出售國債得到的美元重新在世界各種市場進行炒作、收購各種企業等，這樣的結果就是美國得到了出口國家的廉價商品和新興經濟體的實體控制權，同時投機資本對大宗商品的炒作也推高了新興經濟體國家的發展成本，給金融市場吹大泡沫、埋下了隱患，可謂是一石三鳥；而如果全球經濟走壞的時候，采取強勢美元政策可以回收流動性，使弱勢美元的利潤獲利了結，同時戳破金融市場的泡沫，既使得自己獲益匪淺，同時打擊了競爭對手。
從美元指數走勢圖可以看到，2001年-2011年美國走過了10年的弱勢美元周期，這也是世界經濟發展迅速的10年，美元的持續貶值(包括兩次QE)策略已經讓美國低成本攫取了大量的財富，而目前看，強勢美元更符合美國利益。從美國國內看，美國現在需要大量的資本來解決他的貿易赤字問題，此外，美國復蘇經濟所提及的制造業回歸，再工業化等，也需要大量的資金；美國的消費也需要大量的資金來支持。此外還有人民幣國際化等對於美元的衝擊等。所以，美國很有可能暫時采取強勢美元的政策，一方面鞏固自己世界貨幣的地位，給世界投資者以信心，另一方面也使得國際資本回流美國，在不會通脹的前提下盡可能使美國經濟復蘇提供流動性。
當然，對於QE3，除了推與不推之外，市場也存在不同聲音。
中國外匯研究院院長譚雅玲近日向和訊網表示，連續兩次的OT操作實際是已經在實行QE3，“去年的9月份和今年6月份的OT1、OT2，已經表明他的QE3在調整結構和板塊，這是美國的戰略，他在制定一些結構性的調整，而不是數量的概念了。我們還是停留在數量的概念解讀美國的貨幣政策，這是不對的。美國的貨幣有非常獨特的定價、計價貨幣地位，這是任何一個貨幣所不具備的”。
中國現代國際關系研究院經濟安全研究中心主任江湧則認為，目前美元的強勢僅僅是為QE3出臺作鋪墊。江湧指出，目前美元的強勢只是一個策略，目的是未來可以更有利於推動QE3。因為美國已經實行了兩次QE，大量的稀釋了貨幣，目前如果再次大量發行貨幣，不僅對經濟的效果不好，而且對美元的國際地位也是非常不利。維持一段時間的強勢美元，既鞏固了美元的國際地位，回收了流動性，也能繼續打擊歐元和新興經濟體國家，而後不管出於什麽原因推出QE3，美國可以繼續稀釋債務、攫取世界發展的財富，同時繼續折騰歐元區。
目前QE3出臺不確定，最符合美國利益
命系QE3的，絕不僅是QE3，某種意義上，整個國際金融市場都被QE3的預期左右。如今，全世界都在猜測、預測QE3是否會推出，殊不知，此舉正好落入美聯儲的圈套之中。
伯南克乃至美聯儲的QE3語言從未象現在這樣，飄忽不定、模糊不清。但是，透過QE3迷霧的不確定性中，可以找到某些確定性。
假如歐債危機失控、美元指數走強，那麽美聯儲可能會不斷提醒QE3出臺的可能，從而壓制美元升值過快；假如美元指數由於歐債危機緩解、本國經濟復蘇較緩慢等走弱，那麽美聯儲就可以絕口不提QE3，再加上評級機構對歐洲的不停的敲打，從而繼續維持美元的走強。
我們或許從歐債危機的爆發時間與美國QE的推出時間的關系中看到一絲端倪。歐債危機至今一共有三個重要階段。歐債危機開始於2009年12月三大機構下調希臘主權評級，第一階段在2010年4月至2011年6月，第二階段從2011年7月至2012年6月，目前為第三階段。而2009年3月至2010年4月恰好為美國QE1實施時間，2010年10月至2011年6月恰好為美國QE2實施期間，兩次都是QE剛剛結束，市場就馬上引爆了歐債危機，歐元兌美元走勢圖告訴我們，由於美國QE導致的歐元走強馬上就被歐債危機的爆發打的灰頭土臉，原形畢露，第一次歐債危機使歐元從1.5144高點跌至1.1876，跌幅超20%，第二次從1.4939到1.2625，跌幅超15%。以至於現在市場都認為歐債危機的救命稻草不是歐洲自身的解決危機，而是美國推出QE3。這真的是巧合？這絕對不是巧合。
下圖為兩次QE及歐債危機爆發階段的歐元兌美元走勢圖：
兩次QE及歐債危機爆發階段的歐元兌美元走勢圖
無論QE3推與不推，一旦確定，都只能實現美國的部分利益，同時意味著損失美國的部分利益。但是，無論QE3推與不推，只要不確定，可能最大限度滿足美國的全部利益。因此，理論上，QE3這張牌在美聯儲手裏攥的時間越長越好。目前，逼其出牌的只有一個可能即某大銀行破產或某國違約引發流動性危機。
美聯儲僅僅利用一個QE3，就能將世界金融市場玩弄於股掌之中，說陰謀論也好，陽謀論也罷，這是從我們角度來看；如果站在美國角度，這就是一個非常有智慧和有水平的宏觀調控層。我們也期待著中國宏觀調控也能早日運籌帷幄，將世界局勢盡在自己掌控之中。
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