~當沖預測~

9/4 黃金走勢及味家軍關鍵點:  從伯南克講話看金銀中長期前景 ( 股票選擇權 保證金 試算 美股 )

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大黃金保證金USD  11,570  台幣約347100   當沖減半只需要173550 跳動一點是0.1美元/OZ = USD 10.00

小黃金保證金USD  3,857  台幣約115710  當沖減半只需要57855 跳動一點是0.1美元/OZ = USD 3.32

9/4 黃金味家軍關鍵點位  1702.1 1695.1 多空關鍵1691.3 1684.3 1680.5

9/4 黃金走勢預測:  從伯南克講話看金銀中長期前景

周一金銀市場因美國休市而交投清淡，金價雖窄幅震蕩趨強，但強勢力度的延續又並不強。我們認為周二金銀市場

有望繼續延續短期強勢，故周一逢金價回蕩至1587美元附近時，我們建議客戶可以進一步增倉多頭，盡管倉位已經很重，

我們對金銀市場9月的表現充滿期待。

消息面因美國休市而不多，唯有歐洲偶爾流出與短期市場走勢不和諧的債務憂慮，像是當前市場優美進行曲中的一絲雜音，

並未影響金銀價格繼續上行的主旋律，顯示金銀市場信心正在全面改善。近兩日市場關註最多的並不是歐債危機前景，

而是伯南克講話的含義。甚至筆者也不太清楚諸多投資者何時將視線目光從歐債危機上進行了全面轉移，盡管筆者認為已

相對較晚。這部分投資者多為美元多頭、歐元空頭、金銀市場空頭，他們仍偶爾向歐債危機的題材一瞥，希望獲得支撐自

己投資方向的題材，但他們也感到僥幸成分越來越重。故近兩日對伯南克講話“挑刺”的也多為這類投資者：大體之意是

認為伯南克周五講話沒有新意，QE3仍可能是“一簾幽夢”，QE3已是一個翻炒過度的題材。於是認為金銀的上漲與歐元的

反彈可能僅是曇花一現。我知道，這類投資者的此信念正變得越來越脆弱。

首先需要聲明一點的是，筆者並非因為看多做多而將空頭當場譏諷或打擊的敵人，實際上筆者很希望成為散戶朋友有益的

向導。在此駁斥空頭觀點是希望一般投資者在今後的市場分析或解讀中調整一些看待市場的思路。切忌將基本面分析與解

讀當成一個裝飾自己分析成熟的道具，最終形成用基本面去附會市場表現的“偽基本面分析”，而不是通過合理的基本面

解讀去推導後市可能出現的變化。筆者周末曾看到這樣的基本面解讀，且刊登在國內權威的財經媒體上，這是典型用基本

面分析去附會市場表現的偽基本面分析，很多散戶甚至市場分析的所謂基本面分析都是偽基本面分析。其認為周五金價在

22點開始的快速下滑是因為“市場認為伯南克老調重彈”，隨後金價逆轉大幅飆升的原因是“交易員重新斟酌了伯南克的

措辭”，這類刊登在大型權威媒體上的“基本面分析”，你們認為有意義嗎！實際上，很多投資者解讀基本面的水平僅停

留在這樣層面。

如果說美國QE3是一個相對於市場的舊題材，那麽歐債危機無疑是一個相對於市場利用更為陳舊的題材。筆者6、7月份就

曾不斷分析過歐債危機題材是一輪在10年上半年之後的題材翻炒，且通過資金流向的深度研究後認為這第二輪的翻炒效

果相當不佳。2010年6月上旬之前的歐債危機被投機力量炒得飄香四溢，以索羅斯為首的歐元空頭大獲全勝，直到歐洲央

行動怒聲稱將成立4000億歐元的平準基金打擊歐元投機空頭時，做空歐元做多美元的投機才全面退潮。當時歐債危機題材

的核心依然是希臘債務危機。不少缺乏前瞻眼光的對衝基金因沒有趕上這輪歐債危機題材的做空行情，腸子都悔青了！

2011年第三季度開始至今，歐債危機題材再度襲擊市場。在2011年錯失行情的對衝基金可不願落下這輪題材的利用，在

2012年題材日盛時蜂擁入市做空歐元、做多美元。就威爾鑫在6月下旬的資金流向全面分析來看，做空歐元做多美元的場

內與場外資金流入是2010年上半年那輪資金流入的3倍以上。反觀對應的市場表現，與2010年上半年行情相去勝遠。故筆

者當時提醒投資者，這輪歐債危機題材的翻炒相當“無味”，就中期而言，投資者即便不看漲金銀和歐元，但切忌中期

做空。當時此觀點相對於市場表現極不符合散戶胃口，從諸多散戶來信或留言中能夠感到這種市場情緒，幾乎把筆者當

成了空頭散戶的敵人。筆者知道這類投資者最終的必然結局，從歷史來看，追逐表象的散戶不可能在零和遊戲市場獲得

真正勝利。近期筆者收到的來信或留言又多了，依然是之前將筆者當成敵人的那些空頭散戶，它們現在的問題是“目前

怎麽辦？”筆者給不了這類投資者答案。如果一個投資總停留於追逐市場表象，或停留於“偽基本面”分析水平，你即

便告訴了他這次怎麽辦，其也不知下次怎麽辦，最終懸疑僅是被機構怎麽“拌”著吃掉的問題。故投資者要想解決怎麽

辦？一定要先了解自己分析或解讀市場的思維怎麽了？

QE3是个旧题材”这话听起来似乎独特，且可能蕴含与众不同的独到智慧，以及勾起别人且听下面怎么说的兴趣。但希望

这种得意不是建立在最终据此投资失意的基础上，否则有什么意义呢！笔者近期也在不断思索QE3的问题，不仅自己通过

美国经济数据及其官方言论在思索美国QE3的可能或进程，更进一步思考市场主力资金在如何看待美国QE3，主要通过主

力资金的流向来推导其对美国QE3的可能看法。如果这些推导与笔者纯基本面思考的结论相符，笔者会进一步强化自己的

观点。如还有技术面与市场表现的进一步支撑证明，那基本不会存在战略失误。

上周五伯南克的讲话虽然不多，但我认为观点相对于其以往非常鲜明，一些投资者或市场分析人士还要求更多信息，无

疑显得过于苛求。下面让我们来进一步回顾伯南克讲话，并进而对其解读，以期获得对后市投资的有益指引：

8月31日美联储主席伯南克表示：“将在必要时提供进一步宽松货币政策”，这话听起来像没有新意的套话，投资者希望

伯南克直接表示推或不推QE3，如果推QE3，会在什么时候。如果伯南克做这样的陈述，那么美国有数百万人可以替代其

位置，其也不可能获得连任。“在必要时”包含很多含义，需要通过经济指标审视美国经济复苏程度，以及这种复苏程

度能否经受来自欧洲看似意外的冲击。而审视经济复苏的指标也包括很多含义，反应制造、消费的经济指标、反应就业

形势的指标，甚至还有是否适宜推出QE3的通胀指标及前景等。故此一句话，包含的含义太多，如需细细展开，也不是

伯南克的职责，而是其秘书的职责。且应是其秘书对领导或会议报告中的陈述与讨论，而不是对投资者的职责。对一位

成熟负责的基本面分析人士或投资者而言，当伯南克提到“在必要时”，你的脑海里应该能立即浮现很多丰富的内容，

并据此判断这个“在必要时”的大致含义。笔者断言，绝大多数投资者与分析人士都会把“在必要时”这几个字当成伯

南克在“抹浆糊”，或根本就不知道还需进一步领会这几个字的深层含义，认为伯南克讲话没有新意。这样的粗浅认识

是一种不负责任的表现。

具体应该怎样思考呢？首先这句话包括两层含义，其一是“可能提供进一步宽松货币政策”，其二是满足“在必要时”

的条件。条件是什么呢？满足吗？很多投资者与分析人士没有储存这样的信息，这样信息需要平常不断积累。条件之一

是通胀可控，推出QE3不会引发当前明显的通胀。从近月美国通胀指标来看，通胀年率基本控制在2%以内，非常良好的通

胀指标，意味着从流动性考虑存在推出QE3的条件。条件之二是看除通胀指标之外的其余很多重要经济数据，比如作为消

费性主导国家的美国零售销售，还有就是美国重点关注的就业情况。从具体经济数据来看，美国零售数据摇摆不定，虽7

月获得大幅增长，但却是建立在6月大幅下降基础上，且就绝对零售销售数据来看，美国7、8月的零售数据基本低于一季

度的每一个月。从就业情况来看，失业率一直高居在8%以上，这是一个让美国不能长期忍受的指标。尽管上周几个经济

数据表现较好，但都体现出明显摆动特征，数据并未出现良好的线性回升趋势。从外部环境来看，美国担心欧元区经济

恶化进而受到冲击，实际上，尽管我们认为欧债危机可控，但经济发展确实在惯性趋势下恶化。故美国经济遭遇欧洲经

济放缓的冲击基本不会是什么“意外”，而存在很大可能。故如果投资者对上述信息有一个长期的储备过程，你会明白

伯南克“在必要时”这几个字的含义，那基本意味着美国QE3就是一种“必要”。你不能得出“必要”的解读，是因为平

常信息储备与梳理不够，也并不是伯克南讲话“不耿直”。

伯南克还表示“在考虑进一步宽松政策方面，美联储将考虑不确定性及政策工具的限制”。这同样包含很多含义。比如，

尽管当前通胀可控，但推出QE3后将形成怎样的通胀新冲击？此乃不确定性，这需要美联储在QE3的额度上进行考量。关

于可能产生的政策工具限制，意味着美联储将斟酌将以什么样的形式来推出QE3，以及希望QE3主要刺激到哪些经济和金

融领域等。

伯南克表示：“非传统政策的成本似乎可控，若经济允许，不应排除进一步刺激的可能”，这句话可以看成是对第一句

中“在必要时”更为肯定的补充。即伯南克认为当前推出QE3的成本可控。“若经济允许”同样看似圆滑，但仍包含投资

者对美国经济的了解程度。通过我们上述分析可以看出，目前美国经济确实允许推出QE3，甚至可以理解为需要推出QE3。

前周美联储会议纪要中诸多美联储官员的观点趋向更能体现这种含义。

伯南克还表示：“在美联储评估政策的时候，不应当忽视美国面临的巨大经济挑战”，这句话其实仍是强调推出QE3的必

要性，因当前美国经济面临巨大挑战，需要更多刺激予以改善。对美联储内部以费舍尔为代表尚反对QE3的少数官员而言，

“不应当忽视美国面临的巨大经济挑战”，即这句话更多是说给反对QE3的人士。相对而言，QE3之后会面临新的挑战，

比如通胀前景能否继续可控等，但这不应是这句话所要表达的含义。

伯南克表示：“将敦促欧洲推进政策解决危机”，这句话看似与QE3无关。但其表达出美国经济可能遭遇来自欧洲冲击

的担心，且美联储内部总体认为当前美国经济复苏程度显得脆弱，一旦欧洲经济恶化，冲击可能进一步波及美国。故倾

向继续宽松加大经济复苏力度，以对抗来自欧洲冲击的韧性。故这句看似对欧洲经济忧虑的担心，仍包含美国推出QE3的

必要趋向。

伯南克还表示：“除非经济更快增长，否则失业率料在一段时间内维持在可持续水平上方”。这句话并不饶舌。通俗的

表述应该是，如果经济不能更快增长，美国失业率将进一步放大。怎样让当前处于风雨飘摇中的美国经济“更快”增长

呢？QE3是几乎必然的选项。

伯南克最后表示：“美联储前两轮资产购买计划或已增加产出3%，并增加两百万个就业岗位”。很多反对QE3的人士曾

批判认为前两轮QE毫无成效，美国不应继续采取新一轮错误的QE。伯南克这句话正是对这种观点的回击，肯定了此前两

轮QE的巨大成效。言外之意，如果推出新一轮QE，无疑依然成效显著。这同样是非常明确的QE倾向表达。

笔者对关于伯南克周五讲话没有新意的看法真的无语，这类投资者或分析人士一直处于哺乳阶段，希望伯南克像个奶娘

一样对其细致地灌输观点，自己没有丝毫信息加工能力。即便干着“杂活”的伯南克秘书也不可能成为投资者的奶娘。

投资者要想成熟，首先需要断奶，学会相对深度的独立思考与信息储备，及信息再加工。天上不会掉馅饼，没有断奶的

投资者则天天盯着天上期待。

故综合伯南克讲话及上述分析，我们认为美国QE3是极大概率的事件，只是规模与方式的权衡而已。但这样的氛围足以

营造出金银延续中期走强的环境。很多空头目前侥幸希望欧债危机更重些，让他们有脱困机会。而笔者早在6月底的资

金流向分析中即强调，做空欧元的投机力量已开始大规模撤退，不可能短短3、4个月后又大规模返回。期待战略性撤退

的机构派出游击小分队来解救被套散户，这只能无限地期待，但前提是你的投资账户在等待中将依然健在。

美國聯準會主席柏南克表示將採取更多刺激措施的發言導致美元出現重貶的走勢，

使得上週五黃金期貨價格出現大漲走勢，並且收在近五個月高點附近。未平倉量

最大的COMEX 12 月黃金期貨價格上漲30.50 美元或1.8%，收在每盎司1687.60 美元。

從技術面來看，黃金期貨價格開平後一路震盪走高，盤中連過年線、10 日均線與5 日

均線壓力，雖然攻勢被擋在布林通道上緣前，但仍以當日相對高點作收，盤勢轉為短

多格局。收盤K 線呈長紅棒帶上下影線，成交量較前一交易日增加，多方無論是在防

守或進攻上皆有斬獲，在追價意願仍高漲的情況下，價格在下個交易日再次挑戰通道

上緣壓力機率高。

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